海富公司訴世恒公司等對(duì)賭糾紛案評(píng)析.pdf

1、隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，成就了一大批大型企業(yè)與富裕階層，而中國(guó)資本市場(chǎng)的不完善致使這些投資者投資渠道狹窄，投資品種單一。與此同時(shí)，中國(guó)的一大批中小民營(yíng)企業(yè)由于它們規(guī)模小、資金少、抗風(fēng)險(xiǎn)能力弱等原因面臨著“融資難”的困境。一邊是有錢沒處使的有錢階層，一邊是融資難的中小企業(yè)，因而新型的金融中介便應(yīng)運(yùn)而生，它就是私募股權(quán)投資。在私募股權(quán)投資運(yùn)作過程中，其最關(guān)鍵環(huán)節(jié)是對(duì)目標(biāo)公司進(jìn)行價(jià)值評(píng)估以確定投資數(shù)額與股權(quán)數(shù)額等投資協(xié)議條款，所以估值問題是最

2、基本的問題。然而，目標(biāo)公司一般處于資金瓶頸期，未來前景的不確定與投融資雙方信息掌握的不對(duì)稱，導(dǎo)致雙方對(duì)公司的估值不一致。為了消除這種估值分歧，順利達(dá)成投資協(xié)議，投資方與目標(biāo)公司的實(shí)際控制人或者管理人會(huì)達(dá)成一項(xiàng)以未來發(fā)展業(yè)績(jī)?yōu)楹饬繕?biāo)準(zhǔn)的估值調(diào)整機(jī)制，國(guó)內(nèi)俗稱“對(duì)賭協(xié)議”。
　　在私募股權(quán)投資領(lǐng)域，對(duì)賭協(xié)議的合法性問題一直理論界與實(shí)務(wù)界爭(zhēng)議的熱點(diǎn)。本案中原告海富投資有限公司（簡(jiǎn)稱“海富公司”）與被告甘肅世恒有色資源利用公司（簡(jiǎn)稱“世恒

3、公司”）、香港迪亞有限公司（后簡(jiǎn)稱“迪亞公司”）對(duì)賭糾紛一案中主要爭(zhēng)議焦點(diǎn)有兩個(gè):第一，《增資協(xié)議書》是否屬于射幸合同;第二，《增資協(xié)議書》第七條第（二）項(xiàng)約定的現(xiàn)金補(bǔ)償條款是否有效即PE投資中通常所稱的“對(duì)賭協(xié)議”是否有效。判斷《增資協(xié)議書》是否屬于射幸合同，應(yīng)從兩個(gè)方面來考慮:射幸合同必須要同時(shí)具備兩個(gè)要件，主體在訂立合同時(shí)的不確定性以及客體上結(jié)果的不可確定性。爭(zhēng)議焦點(diǎn)二:《增資協(xié)議書》第七條第（二）項(xiàng)是否具有合法性。根據(jù)《民法》以