換股吸收整體上市的企業(yè)績效分析——以招商蛇口為例.pdf

1、創(chuàng)立至今，我國A股市場已容納三千余家企業(yè)掛牌上市，其中，大型國有企業(yè)只能剝離出優(yōu)質資產實現(xiàn)分拆上市。站在證券市場初期的制度環(huán)境和企業(yè)自身經營需求的視角，分拆上市在特定時期有效地推動了企業(yè)發(fā)展。隨著證券市場的不斷規(guī)范，分拆上市與市場規(guī)則相悖的弊端持續(xù)涌現(xiàn)，而整體上市恰好能解決其引致的企業(yè)問題。尤其，整體上市可緩解國有企業(yè)在市場化運營和公司治理層面的矛盾，成為深化我國國有企業(yè)改革的重要途徑。眾所周知，整體上市會對企業(yè)產生重大影響，但是，整體

2、上市能否提高上市新主體的經營績效和資產質量，能否促進上市公司長期健康發(fā)展，仍有待我們結合具體案例進一步考證。以招商蛇口整體上市為案例樣本，本文從三個方面研究招商蛇口整體上市后的經濟后果:(1)公司個股的市場反應;(2)公司財務狀況變化;(3)公司治理水平變化。由此得出，招商蛇口整體上市后獲得了正面的經濟效果，且綜合實力有所增強。本文通過總結案例經驗，試圖在以下方面做出微小的貢獻:為政府部門制定市場規(guī)則引導國有企業(yè)整體上市提供案例支撐;為

3、其他存整體上市動機的國有企業(yè)提供經驗警示;為證券監(jiān)管部門在優(yōu)化整體上市監(jiān)督和審批流程時提供理論依據。
　　結合理論分析法與案例分析法，本文展開案例研究。基于對國內外研究文獻的梳理，文段前部分對整體上市的定義、特點、動因、績效含義及衡量方法等基礎概念做出解釋。隨后，文段中部并用定性分析與定量分析兩法，對招商蛇口整體上市的動機、實施過程及經濟后果進行探討。最后，文段尾部歸納總結了招商蛇口整體上市的實踐經驗，并提出其在整體上市過程中獲得

4、的若干經驗啟示。
　　對招商蛇口整體上市進行案例研究后，本文得出以下結論:(1)招商蛇口選擇了合理的整體上市模式;(2)整體上市有利于招商局集團整合內部資源，并有效避免集團公司內部爭奪同業(yè)資源;(3)整體上市后，招商蛇口的經營業(yè)績已獲得提升。如此可知，招商蛇口的整體上市獲得了較為積極的經濟后果，且滿足了其整體上市的若干目標。基于文中展開的分析內容，文章尾部提出以下四點啟示:應健全與整體上市配套的制度安排和法律規(guī)范;應規(guī)范運作公司整

5、體上市的流程;應持續(xù)優(yōu)化整體上市的公司治理環(huán)境;應選擇適合企業(yè)條件的整體上市模式。
　　文章總共分為五章。第一章為引言:先重點介紹選題的背景和意義，再整理研究國內外相關文獻，最后明示全文的研究脈絡。第二章為換股吸收整體上市及其績效概述:首先，對換股吸收整體上市的概念及特點做出說明;其次，剖析企業(yè)換股吸收整體上市的動因;最后，概述企業(yè)換股吸收整體上市的理論基礎。第三章是招商蛇口整體上市的案例介紹。首先，分別介紹吸并方招商蛇口控股和被

6、吸并方招商地產的基本情況;然后，指出招商蛇口控股整體上市的若干動因;最后，分解說明招商蛇口整體上市的實施情況。第四章是關于招商蛇口整體上市的績效分析:一方面定量分析公司整體上市前后的市場表現(xiàn)及財務狀況，其中，利用累計超額收益率和個股價格波動情況描述公司獲得的市場效果，再利用十個財務指標綜合評價公司獲得的財務效果;另一方面，定性分析公司整體上市后獲得的治理水平提升。同時，對招商蛇口整體上市獲得正面績效的成因展開分析。第五章揭示了文章的研究