社?；鹋c商業(yè)保險(xiǎn)資金A股投資組合配置特征與穩(wěn)定性比較研究.pdf

1、社保基金和商業(yè)保險(xiǎn)資金分別于2003年和2005年正式開始進(jìn)行A股投資。近年來，隨著社保基金和商業(yè)保險(xiǎn)資金在A股市場(chǎng)的資金量不斷增長(zhǎng)，兩者對(duì)于其他機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人投資者的影響力也在不斷加強(qiáng)，一舉一動(dòng)都備受市場(chǎng)矚目。社保基金和商業(yè)保險(xiǎn)資金在本質(zhì)上同為險(xiǎn)資，投資理念又多有相似之處，因此常常成為被同時(shí)提及的兩類機(jī)構(gòu)投資者。然而社?；鸷蜕虡I(yè)保險(xiǎn)資金在A股市場(chǎng)的具體資產(chǎn)配置又有何相似之處和不同呢？本文正是基于該問題對(duì)社保基金和商業(yè)保險(xiǎn)資金的A股

2、投資組合進(jìn)行研究。
　　本文選取社保基金和商業(yè)保險(xiǎn)資金2005年中報(bào)至2016年三季報(bào)共46個(gè)報(bào)告期的季末持股數(shù)據(jù)分別對(duì)兩者的配置特征和穩(wěn)定性進(jìn)行比較研究。其中配置特征包括行業(yè)、β系數(shù)和市盈率，穩(wěn)定性分為持有期穩(wěn)定性和重倉(cāng)股穩(wěn)定性。本文的比較研究是從社?；鸷蜕虡I(yè)保險(xiǎn)資金A股投資組合的整體情況展開的，旨在對(duì)兩者的異同進(jìn)行系統(tǒng)分析并據(jù)此獲得關(guān)于兩者應(yīng)如何改進(jìn)自身投資組合以使其符合各自投資理念的啟發(fā)。本文主要由五章構(gòu)成:第一章節(jié)為緒論

3、，主要對(duì)本文的研究背景及意義、相關(guān)文獻(xiàn)和研究成果、采取的研究方案及創(chuàng)新與不足進(jìn)行了闡述;第二章節(jié)詳細(xì)介紹了社保基金與商業(yè)保險(xiǎn)資金在A股市場(chǎng)的投資概況，為后兩章比較研究?jī)烧逜股投資組合的配置特征及穩(wěn)定性打下良好的基礎(chǔ);第三章節(jié)選取了行業(yè)、β系數(shù)和市盈率三個(gè)重要指標(biāo)，意在從行業(yè)分布、風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度和價(jià)值投資角度對(duì)兩者的A股投資組合配置特征進(jìn)行比較研究;第四章節(jié)則從持有期和重倉(cāng)股方面，對(duì)社?；鸷蜕虡I(yè)保險(xiǎn)資金A股投資組合的穩(wěn)定性進(jìn)行分析;第五章節(jié)通

4、過對(duì)第三、四章節(jié)的統(tǒng)計(jì)結(jié)果進(jìn)行系統(tǒng)總結(jié)，得出社保基金與商業(yè)保險(xiǎn)資金A股投資組合配置特征及穩(wěn)定性的相似性和差異性的最終結(jié)論，分析結(jié)論產(chǎn)生的原因，并基于社保基金和商業(yè)保險(xiǎn)資金的以上各項(xiàng)表現(xiàn)，提出有助于優(yōu)化兩者A股投資組合的相關(guān)建議。本文得出的主要結(jié)論如下:(1)行業(yè)配置特征方面，社?；鸷蜕虡I(yè)保險(xiǎn)資金的市值分配依據(jù)不同;社?；饡?huì)根據(jù)市場(chǎng)行情改變面臨的行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，而商業(yè)保險(xiǎn)資金缺乏與市場(chǎng)行情相關(guān)的行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí);兩者資金在行業(yè)間的配置都極為不均

5、，但商業(yè)保險(xiǎn)資金更甚;兩者行業(yè)配置的市值金額比重均和其穩(wěn)定性成反比，但社?；鸶髅涡袠I(yè)的市值比重穩(wěn)定性均更強(qiáng);兩者存在共同偏好行業(yè)，但社保基金的配置范圍更廣;社?；餉股投資組合分布的行業(yè)個(gè)數(shù)在各期間波動(dòng)更小;兩者A股投資均呈行業(yè)分散化的趨勢(shì)，但社?；鸶硐?兩者均不存在由盛轉(zhuǎn)衰或后來居上的行業(yè)。(2)β系數(shù)配置特征方面，社?；鸷蜕虡I(yè)保險(xiǎn)資金對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和收益的態(tài)度都比較保守，但商業(yè)保險(xiǎn)資金更為保守;兩者的組合β系數(shù)在各期內(nèi)的波動(dòng)程度都

6、較小，但社保基金更穩(wěn)定;兩者期間持續(xù)穩(wěn)定性均較差，但商業(yè)保險(xiǎn)資金更差;社?；鸬慕M合β系數(shù)比商業(yè)保險(xiǎn)資金更接近市場(chǎng)組合;兩者的組合β系數(shù)都沒有明顯的隨市性。(3)市盈率配置特征方面，社?；鸷蜕虡I(yè)保險(xiǎn)資金都傾向于多配置市盈率低于行業(yè)平均水平的股票，但社保基金做得更好;兩者基本均遵循市值重要性越低，越傾向于多配置高市盈率個(gè)股的規(guī)律。(4)持有期穩(wěn)定性方面，社?；鸷蜕虡I(yè)保險(xiǎn)資金的持有期穩(wěn)定性都一般，但社?；鹣鄬?duì)更好;兩者均基本遵循市值重