EVA估價法在企業(yè)并購價值評估中的應用研究.pdf

1、隨著資本市場的不斷發(fā)展，企業(yè)收購兼并、資產(chǎn)重組等活動越來越頻繁，企業(yè)作為特殊交易的商品正日益引起人們的重視。在市場經(jīng)濟環(huán)境下，企業(yè)作為獨立的經(jīng)濟主體，其一切經(jīng)濟行為都受到利益動機的驅(qū)使，因此企業(yè)并購的目的是為實現(xiàn)其財務目標——股東財富最大化。因此企業(yè)價值評估作為投資和公司兼并的重要參考，已被越來越多的人們接受和采用，面對活躍的并購市場，如何能夠合理、準確地進行并購定價，成為影響并購活動的關鍵問題。 企業(yè)價值評估的成本法、市場法和

2、現(xiàn)金流量折現(xiàn)法是目前在評估實踐中運用廣泛的幾種方法，這些方法都是基于傳統(tǒng)財務理論的基礎之上。企業(yè)價值的評估方法總的可以分為三類：第一類是以歷史價值為計算基礎，包含賬面價值法；第二類是以現(xiàn)時價值或市場價值為計算基礎的，包括市場價值法，清算價值法，重置成本法；第三類是以將來價值為計算基礎的，以現(xiàn)金流量折現(xiàn)法、收益法為代表。但是由于這些傳統(tǒng)財務理論的方法本身的局限性，最為顯著的一點就是傳統(tǒng)的財務理論忽視了權益資本的成本，所以不論是基于歷史價值

3、、現(xiàn)時價值還是未來價值方法常常不能有效地揭示出企業(yè)的潛在價值。 經(jīng)濟增加值(EVA)理論正是在傳統(tǒng)的財務理論局限性的背景下應運而生的。EVA最為簡單的定義是在扣除為產(chǎn)生利潤而投資的資本成本后所剩下的收益。EVA公式中的資本成本既包括權益資本也包括借入資本。相對傳統(tǒng)的財務理論，EVA最大的優(yōu)點在于其考慮了所有生產(chǎn)要素的成本，因此，當企業(yè)的經(jīng)營收入在扣除了所有的成本和費用后有剩余時，這部分剩余歸股東所有，股東價值增大。反之，如果無剩

4、余或剩余小于零，股東價值降低。可見，EVA與股東價值同方向變化，而股東價值是企業(yè)價值的重要組成部分，所以EVA與企業(yè)價值也同方向變化。從而EVA價值評估的指導思想顯得相當明確：EVA可以反映出企業(yè)價值的變化和股東財富的增減情況，也就更接近于并購活動最原始的目的——增加股東財富。 本文從對傳統(tǒng)的各種價值評估方法的適用范圍進行深入的研究和分析入手，在具體分析了傳統(tǒng)價值評估方法局限性的基礎上，詳細闡述了EVA理論的基本原理、指導思想及

5、突出優(yōu)勢，繼而提出可以將EVA引入到價值評估的領域，在計算EVA的基礎上確定企業(yè)價值，并將其稱之為EVA估價法，且對EVA估計法的理論基礎、產(chǎn)生的客觀性、估價原理、估價模型及意義進行了一系列的分析、研究和論證。此外，在理論分析的基礎上還運用實際案例論證了EVA估價模型的準確性，得出了由于EVA全面考慮了投資資本回報率、增長率、資金成本等因素對企業(yè)價值的影響，又將企業(yè)所有財務指標統(tǒng)一于同一評價基礎上，具有既與企業(yè)價值相關聯(lián)又便于對價值實效