企業(yè)并購價值評估理論與方法研究.pdf

1、并購作為一種特殊的投資行為，目前己成為企業(yè)發(fā)展壯大的首選方式。所以越來越多的公司從戰(zhàn)略的高度安排并購計劃，以實現(xiàn)公司的長遠發(fā)展，使之在市場競爭中立于不敗之地。并購的整個過程是一項極其復(fù)雜的系統(tǒng)工程，而企業(yè)價值評估的結(jié)果好壞直接影響著整個并購計劃，是決定并購能否成功的關(guān)鍵因素。 現(xiàn)有的企業(yè)并購估價方法主要是沿用了評估單個企業(yè)價值的方法，即資產(chǎn)價值法、收益法和貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法。同時，以實物期權(quán)理論為指導(dǎo)的實物期權(quán)定價法的研究在我國還處

2、于初級階段。 從我國理論界目前的研究成果來看，并購定價領(lǐng)域還存在不少缺陷。首先，價值評估的研究和應(yīng)用偏向于資產(chǎn)評估，而不是企業(yè)價值評估。其次，當前應(yīng)用比較廣泛的賬面價值法、重置成本法等方法不合時宜。再次，實踐中使用的評估方法單一，缺少將多種方法結(jié)合使用、相互印證、相互參考、取長補短并根據(jù)具體情況選擇適當?shù)墓纼r結(jié)果的思維理念。最后，估價方法缺乏深入研究，有照搬西方發(fā)達國家模式的跡象，其適用性還有待于我國理論界的研究。 綜上

3、所述，在并購企業(yè)價值評估的理論與方法上，還有大量的工作等待著我們來做。因此本文在對企業(yè)并購價值評估理論和方法進行深入分析的基礎(chǔ)上，力求在企業(yè)價值評估的方法上有所突破，在理論上加以創(chuàng)新和完善，同時利用理論與實證分析相結(jié)合的方法，使本研究具有理論和現(xiàn)實雙重意義。 本文重點對威斯通估價模型作了進一步研究。首先對暫時超長增長而后無增長的估價模型隱含的總投資資本收益率進行了深入剖析，指出了該模型存在的不足之處，進而構(gòu)建了新的估價模型。新的

4、估價模型考慮了超長增長期后企業(yè)可能面臨的不同競爭狀況對總投資資本收益率的影響，因此更具普遍性和合理性。其次，在不同的參數(shù)設(shè)定下，將新舊模型加以對照，比較其估值差異。分析過程中本文運用了定性與定量相結(jié)合、理論介紹與實證分析相結(jié)合、比較分析等研究方法。 應(yīng)當指出，本文討論的各種對目標企業(yè)的估價方法，并無絕對的優(yōu)劣之分。 方法的選用要依并購動機而定，并且在實踐中可以將各種方法交叉使用，以便從多角度評估目標企業(yè)的價值，對結(jié)果加以