企業(yè)并購(gòu)價(jià)值評(píng)估理論與方法研究.pdf

1、并購(gòu)作為一種特殊的投資行為，目前己成為企業(yè)發(fā)展壯大的首選方式。所以越來越多的公司從戰(zhàn)略的高度安排并購(gòu)計(jì)劃，以實(shí)現(xiàn)公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，使之在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中立于不敗之地。并購(gòu)的整個(gè)過程是一項(xiàng)極其復(fù)雜的系統(tǒng)工程，而企業(yè)價(jià)值評(píng)估的結(jié)果好壞直接影響著整個(gè)并購(gòu)計(jì)劃，是決定并購(gòu)能否成功的關(guān)鍵因素。 現(xiàn)有的企業(yè)并購(gòu)估價(jià)方法主要是沿用了評(píng)估單個(gè)企業(yè)價(jià)值的方法，即資產(chǎn)價(jià)值法、收益法和貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法。同時(shí)，以實(shí)物期權(quán)理論為指導(dǎo)的實(shí)物期權(quán)定價(jià)法的研究在我國(guó)還處

2、于初級(jí)階段。 從我國(guó)理論界目前的研究成果來看，并購(gòu)定價(jià)領(lǐng)域還存在不少缺陷。首先，價(jià)值評(píng)估的研究和應(yīng)用偏向于資產(chǎn)評(píng)估，而不是企業(yè)價(jià)值評(píng)估。其次，當(dāng)前應(yīng)用比較廣泛的賬面價(jià)值法、重置成本法等方法不合時(shí)宜。再次，實(shí)踐中使用的評(píng)估方法單一，缺少將多種方法結(jié)合使用、相互印證、相互參考、取長(zhǎng)補(bǔ)短并根據(jù)具體情況選擇適當(dāng)?shù)墓纼r(jià)結(jié)果的思維理念。最后，估價(jià)方法缺乏深入研究，有照搬西方發(fā)達(dá)國(guó)家模式的跡象，其適用性還有待于我國(guó)理論界的研究。 綜上

3、所述，在并購(gòu)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的理論與方法上，還有大量的工作等待著我們來做。因此本文在對(duì)企業(yè)并購(gòu)價(jià)值評(píng)估理論和方法進(jìn)行深入分析的基礎(chǔ)上，力求在企業(yè)價(jià)值評(píng)估的方法上有所突破，在理論上加以創(chuàng)新和完善，同時(shí)利用理論與實(shí)證分析相結(jié)合的方法，使本研究具有理論和現(xiàn)實(shí)雙重意義。 本文重點(diǎn)對(duì)威斯通估價(jià)模型作了進(jìn)一步研究。首先對(duì)暫時(shí)超長(zhǎng)增長(zhǎng)而后無增長(zhǎng)的估價(jià)模型隱含的總投資資本收益率進(jìn)行了深入剖析，指出了該模型存在的不足之處，進(jìn)而構(gòu)建了新的估價(jià)模型。新的

4、估價(jià)模型考慮了超長(zhǎng)增長(zhǎng)期后企業(yè)可能面臨的不同競(jìng)爭(zhēng)狀況對(duì)總投資資本收益率的影響，因此更具普遍性和合理性。其次，在不同的參數(shù)設(shè)定下，將新舊模型加以對(duì)照，比較其估值差異。分析過程中本文運(yùn)用了定性與定量相結(jié)合、理論介紹與實(shí)證分析相結(jié)合、比較分析等研究方法。 應(yīng)當(dāng)指出，本文討論的各種對(duì)目標(biāo)企業(yè)的估價(jià)方法，并無絕對(duì)的優(yōu)劣之分。 方法的選用要依并購(gòu)動(dòng)機(jī)而定，并且在實(shí)踐中可以將各種方法交叉使用，以便從多角度評(píng)估目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值，對(duì)結(jié)果加以