中國上市公司財務(wù)危機(jī)預(yù)警問題研究.pdf

1、財務(wù)危機(jī)預(yù)警研究涉及信息搜集、預(yù)測方法選擇和分析手段的變化等諸多方面,從而使得財務(wù)危機(jī)預(yù)警研究成為一個復(fù)雜的工程.雖然早在上世紀(jì)三十年代針對財務(wù)危機(jī)預(yù)警研究的工作就已經(jīng)開始,并取得了較豐富的研究成果,但是該領(lǐng)域的研究總體上仍缺乏理論支持.目前,財務(wù)危機(jī)預(yù)警研究主要包括財務(wù)危機(jī)概念的界定,財務(wù)危機(jī)預(yù)警指標(biāo)的選取和財務(wù)危機(jī)預(yù)警模型的構(gòu)建三個研究方面.在財務(wù)危機(jī)概念的界定研究中,通常根據(jù)樣本性質(zhì)來界定財務(wù)危機(jī)內(nèi)涵,這限制了對財務(wù)危機(jī)實質(zhì)的全面

2、認(rèn)識;在財務(wù)危機(jī)預(yù)警指標(biāo)的選取中,對定性指標(biāo)和定量指標(biāo)的選取方法還缺乏相應(yīng)的理論支持,所以指標(biāo)選取具有較大的不確定性;在財務(wù)危機(jī)預(yù)警模型的構(gòu)建中,常見的預(yù)警模型雖然各具特點,但卻通常存在無法使用時間序列、需樣本配對等困難. 本文認(rèn)為,在財務(wù)危機(jī)預(yù)警研究中,財務(wù)危機(jī)概念的界定是基礎(chǔ),而財務(wù)危機(jī)預(yù)警指標(biāo)的選擇是關(guān)鍵,財務(wù)危機(jī)預(yù)警模型的構(gòu)建則是重點.為此,本文在充分借鑒前人研究成果的基礎(chǔ)上,提出了一個從財務(wù)危機(jī)概念界定,到財務(wù)危機(jī)預(yù)警

3、指標(biāo)選擇和財務(wù)危機(jī)預(yù)警模型構(gòu)建這樣一個較完整的財務(wù)危機(jī)預(yù)警研究的邏輯框架:首先,提出了結(jié)合財務(wù)危機(jī)實質(zhì)和上市公司財務(wù)狀況分析進(jìn)行財務(wù)危機(jī)概念界定研究的思想,并在此基礎(chǔ)上對上市公司財務(wù)危機(jī)界定標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行了較深入的理論和實證研究;其次,提出了基于警源和警兆的關(guān)系進(jìn)行財務(wù)危機(jī)預(yù)警指標(biāo)選擇的思想,并在此基礎(chǔ)上進(jìn)行了財務(wù)危機(jī)預(yù)警指標(biāo)選擇;最后,通過時變性協(xié)變量 Cox 模型的使用,克服無法使用時問序列和需樣本配對等困難,并構(gòu)建了多期財務(wù)危機(jī)預(yù)警模型

4、.論文的主要內(nèi)容和研究成果包括: (1) 通過理論與實證分析確定了財務(wù)危機(jī)概念.本文認(rèn)為,技術(shù)性無力償付中的虧損性無力償付和法定無力償付才是目前整體環(huán)境中具有現(xiàn)實研究意義的財務(wù)危機(jī).由于造成虧損性無力償付和法定無力償付的根本原因在于企業(yè)盈利能力的下降,因此,喪失償債能力只是企業(yè)財務(wù)危機(jī)的表象,財務(wù)危機(jī)的實質(zhì)是企業(yè)喪失盈利能力.論文通過對幾種主要的財務(wù)危機(jī)界定方式的比較,并結(jié)合對中國上市公司財務(wù)狀況的分析,認(rèn)為適合我國上市公司特征

5、的財務(wù)危機(jī)界定方法應(yīng)為動態(tài)方式,財務(wù)危機(jī)一般是一個從財務(wù)困境到財務(wù)破產(chǎn)的動態(tài)演變過程,對財務(wù)危機(jī)的預(yù)警應(yīng)包括從正常狀態(tài)到財務(wù)困境的預(yù)警和從財務(wù)困境到財務(wù)破產(chǎn)的預(yù)警兩個方面.(2)分析了一種新的上市公司財務(wù)危機(jī)預(yù)警模型--Cox模型.該模型可以同時使用樣本的橫截面數(shù)據(jù)和時間序列數(shù)據(jù)參與模型的構(gòu)建過程,避免單純的橫截面分析難以使用企業(yè)財務(wù)狀況變化的趨勢性信息的困境;該模型可以使用所有符合條件的財務(wù)危機(jī)樣本和非財務(wù)危機(jī)樣本進(jìn)行模型的學(xué)習(xí)過程,

6、而不需要按照同行業(yè)同規(guī)模的要求進(jìn)行配對,這就避免了樣本配對的困難并增加了模型的穩(wěn)定性.該模型可以通過同一個模型完成不同時間提前量的預(yù)測,因此具有多期預(yù)測的功能;該模型在保持短期內(nèi)較好的預(yù)測能力的前提下,在中遠(yuǎn)期的預(yù)測結(jié)果也較好.(3)從財務(wù)危機(jī)發(fā)生的警源著手,分析了財務(wù)危機(jī)警兆和財務(wù)危機(jī)警源之間的關(guān)系,為財務(wù)危機(jī)預(yù)警指標(biāo)的選擇提供了系統(tǒng)方法.一方面,分析了導(dǎo)致企業(yè)財務(wù)危機(jī)發(fā)生的外部警源,認(rèn)為宏觀環(huán)境和行業(yè)環(huán)境是導(dǎo)致財務(wù)危機(jī)發(fā)生的主要外部

7、警源,并選擇部分行業(yè)指標(biāo)作為反映企業(yè)財務(wù)危機(jī)的外部警兆指標(biāo).另一方面,采用杜邦分析法對導(dǎo)致企業(yè)財務(wù)危機(jī)的內(nèi)部警源進(jìn)行層次分解,認(rèn)為導(dǎo)致財務(wù)危機(jī)的內(nèi)部警源從大的方面包括盈利能力、負(fù)債結(jié)構(gòu)、周轉(zhuǎn)能力三方面,并據(jù)此對相應(yīng)的警兆指標(biāo)進(jìn)行了分析.實證研究結(jié)果表明,行業(yè)總資產(chǎn)收益率、企業(yè)總資產(chǎn)收益率、主營業(yè)務(wù)利潤率、超速動比率、資產(chǎn)負(fù)債率、存貨周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等七個指標(biāo)適合作為上市公司財務(wù)危機(jī)預(yù)警指標(biāo).(4)使用Cox模型對上市公司從正常狀態(tài)到

8、財務(wù)困境狀態(tài)的預(yù)警能力進(jìn)行了實證研究.利用中國上市公司的實證數(shù)據(jù),分別對Cox模型,Altman模型和Ohlson模型財務(wù)困境預(yù)測能力進(jìn)行了比較研究.實證結(jié)果表明,在提前一年的預(yù)測能力上,Cox模型與Altman模型、Ohlson模型的預(yù)測能力基本相當(dāng),但是在提前兩年和提前三年的中遠(yuǎn)期預(yù)測能力上,Cox模型要好于Altman模型和Ohlson模型的預(yù)測能力.Cox模型具有可以使用時間序列、無需樣本配對、多期預(yù)測、中遠(yuǎn)期預(yù)測能力強(qiáng)和高魯棒