中國互聯(lián)網(wǎng)上市公司高管薪酬與公司績效關(guān)系的實證研究.pdf

1、委托-代理理論認為公司高層管理人員與股東之間存在利益不一致性，以及公司內(nèi)部與外部之間存在信息不對稱、道德風(fēng)險等諸多問題，公司高層管理者有動機實施短期內(nèi)最大化自身利益的政策，但這損害了外部股東以及公司長遠的利益。因此，為了盡可能避免這種風(fēng)險，股東會給予公司高管團隊比較高的短期薪酬，以及授予更多的長期期權(quán)激勵，希望借此將高層管理人員自身的利益與公司未來的業(yè)績高度綁定在一起，從而提高高層管理者做出逆向選擇的機會成本。這一現(xiàn)象尤其在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)更

2、為突出，一方面互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)屬于新興產(chǎn)業(yè)，發(fā)展迅速、前景樂觀、回報高，但也伴隨著比較高的風(fēng)險，因此必須給予公司高層管理人員足夠高的報酬，使得他們愿意投資風(fēng)險高的項目;另一方面，目前我國互聯(lián)網(wǎng)市場還不夠成熟，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)還處于成長階段，此時更需要高層管理團隊睿智的眼見來引領(lǐng)企業(yè)潛行，這就需要對公司高管進行長期激勵，使得他們只有保持公司的長期業(yè)績才能最大化他們自身的利益。
　　本文正是以此為切入點，在回顧前人研究成果的基礎(chǔ)上，以2009-2

3、012年期間在美國納斯達克上市的23家中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的相關(guān)數(shù)據(jù)為樣本。運用實證分析的研究方法，利用計量工具Eviews6.0分別對高管短期薪酬與公司績效的關(guān)系以及高管長期股權(quán)激勵與公司績效的關(guān)系進行定量分析，并對結(jié)論作比較分析。
　　第一、從整個互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)來看，高管短期薪酬與公司績效呈顯著的負相關(guān)關(guān)系，但從不同公司來看，其中有9家企業(yè)呈顯著正相關(guān)。這說明以貨幣形式的短期激勵對整個互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)來說是無效的，管理者短期薪酬的提高不利于公

4、司價值的提升。
　　第二、從整個互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)來看，高管長期報酬與公司績效呈顯著的正相關(guān)關(guān)系，而且顯著水平比上述的高。從不同公司來看，其中有20家企業(yè)呈顯著正相關(guān)。這說明以股票期權(quán)形式的長期激勵對整個互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)來說是有效的，管理者長期報酬的提高有利于公司價值的提升。
　　第三、我國互聯(lián)網(wǎng)上市公司高管長期報酬激勵對公司績效的影響具有長期效應(yīng)。說明以股票期權(quán)激勵為主的長期報酬對公司績效的影響具有持續(xù)性。
　　第四、我國互聯(lián)網(wǎng)上