基于VaR-GARCH模型的我國兩家上市保險(xiǎn)公司股票價(jià)格波動(dòng)率比較研究.pdf

1、保險(xiǎn)作為朝陽行業(yè)，其發(fā)展速度和受到的關(guān)注度正在逐年增加，據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，2015年保險(xiǎn)公司實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)2823.6億元，同比增長(zhǎng)38％。這也成為刺激社會(huì)資本2016年涌入保險(xiǎn)業(yè)的重要原因之一。對(duì)于一般投資者而言，除了購買保險(xiǎn)公司發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品外，另一種投資途徑就是購買上市保險(xiǎn)公司發(fā)行的股票。2007年中國人壽、平安和太平洋保險(xiǎn)登陸A股，2009年底中國太平洋保險(xiǎn)又在香港成功上市，2011年，新華人壽保險(xiǎn)股份公司成為以 A+H股方式同步上市的

2、國內(nèi)首家保險(xiǎn)公司。隨著保險(xiǎn)成為資本市場(chǎng)的寵兒，對(duì)其股票的投資也與日俱增，那么如何衡量這些保險(xiǎn)公司所面臨的風(fēng)險(xiǎn)，成為了投資者關(guān)注的焦點(diǎn)。
　　一個(gè)好的風(fēng)險(xiǎn)衡量標(biāo)準(zhǔn)對(duì)投資保險(xiǎn)行業(yè)有著至關(guān)重要的實(shí)踐意義，隨著對(duì)股票風(fēng)險(xiǎn)的進(jìn)一步研究，逐漸衍生出了對(duì)股票波動(dòng)率的研究。股票波動(dòng)率主要指股票價(jià)格的波動(dòng)，由于證券價(jià)格的可獲取性高，易于對(duì)股價(jià)波動(dòng)進(jìn)行精確計(jì)量，所以本文采用中國人壽和中國太平洋保險(xiǎn)兩家上市保險(xiǎn)公司的股票收盤價(jià)格作為分析對(duì)象，由于金融市

3、場(chǎng)易出現(xiàn)尖峰厚尾的特性，使得實(shí)際分布情況不同于正態(tài)分布假設(shè)，因此本文對(duì)股價(jià)收益率序列分別在正態(tài)分布、t分布和GED分布下進(jìn)行了檢驗(yàn)，同時(shí)運(yùn)用GARCH模型對(duì)上市保險(xiǎn)公司的股價(jià)波動(dòng)率進(jìn)行測(cè)算，為了研究股票價(jià)格的杠桿效應(yīng)等問題，又引入TGARCH模型和GARCH-M模型，TGARCH模型可以研究股票價(jià)格是否存在對(duì)稱性的問題，以往學(xué)者在研究上證綜合指數(shù)非對(duì)稱性問題時(shí)發(fā)現(xiàn)其存在“杠桿效應(yīng)”，即利空消息給股票價(jià)格帶來的沖擊要大于利好消息所帶來的沖

4、擊，本文對(duì)中國人壽保險(xiǎn)公司的股票價(jià)格進(jìn)行非對(duì)稱性研究時(shí)發(fā)現(xiàn)，該公司的股票價(jià)格收益率并不存在“杠桿效應(yīng)”，也就是說中國人壽的股票價(jià)格對(duì)于利空消息，其波動(dòng)和利好消息下的波動(dòng)沒有顯著的區(qū)別。GARCH-M模型可以解釋投資者投機(jī)性的大小，即衡量一個(gè)投資者對(duì)于資產(chǎn)的期望收益率與所能承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系，一個(gè)值得關(guān)注的結(jié)論是，中國人壽保險(xiǎn)公司在該模型下的關(guān)鍵參數(shù)顯示，其投資者對(duì)資產(chǎn)收益率和所承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)并不存在正向關(guān)系，這與絕大多數(shù)高收益高風(fēng)險(xiǎn)的主題相悖