我國公司信用債券風險度量研究——基于修正KMV模型.pdf

1、近年來，隨著我國資本市場體制的不斷健全與完善，債券市場特別是公司信用債券市場得到了快速的發(fā)展，公司信用債券發(fā)行的數(shù)量大幅增加。但與此同時，市場也伴隨著大量信用風險的積聚，一些類似于2016年上半年爆發(fā)的東北特鋼信用債券違約的事件開始逐漸浮出水面。這些事件的爆發(fā)，不僅讓一直以來以“剛性兌付”背書的債券市場打破了平靜，也同時讓市場意識到違約風險防范的重要性。
　　通過信用風險的度量，我們可以量化信用風險，從而達到管控的目的，杜絕信用違

2、約的發(fā)生。我國的公司信用債券市場雖然在一定程度上達到了一個比較快的成長速度，然而在債券信用風險度量方面的重視程度并沒有完全匹配起來，這方面的方法和認識也不全面，與西方發(fā)達國家存在一定差距。傳統(tǒng)的信用度量方法已無法適應我國現(xiàn)有的信用債券發(fā)展水平，這使得我國必須采用現(xiàn)代的信用風險度量技術來適應信用債券市場。本文將部分參數(shù)加以修正的KMV模型運用到公司信用債券的風險度量上，使信用風險能夠更準確地被量化。目前在學術界關于運用修正KMV模型到公司

3、信用債券風險度量的研究并不多，缺乏相關的實證研究，這也正是本文所做研究的主要內容和方向。
　　具體的研究路徑是，首先對信用風險進行系統(tǒng)的闡述，并結合該理論概念對我國目前公司信用債券的風險現(xiàn)狀做一個全面的剖析，發(fā)現(xiàn)其中所存在問題的復雜性和嚴重性。從而引出我國在債券風險度量方面存在的不足與改進的方向。其次，將各信用債券風險度量模型進行比較與選擇，并對選定的KMV模型做必要的修正，同時根據(jù)我國公司信用債券市場的實際情況進行構建與優(yōu)化。<

4、br>　　最后的實證部分，由于公司信用債券相關數(shù)據(jù)獲得的限制，本文選擇了30只不同信用等級公司信用債券樣本，并劃分成低風險組、高風險組和ST組。其中搜集這些債券發(fā)行主體的股票市場數(shù)據(jù)和相關財務信息，并運用Excel和MATLAB軟件進行各相關參數(shù)的計算，最后得到各組樣本債券的違約距離。同時使用SPSS統(tǒng)計軟件進行描述性統(tǒng)計和顯著性檢驗，結果認為低風險組的違約距離均值明顯大于高風險組，高風險組則大于ST組。這樣的結果與之前實證前的預期相一