連續(xù)交易制度下中國白銀期貨市場的演進研究.pdf

1、上海期貨交易所于2013年7月5日正式推出黃金、白銀期貨連續(xù)交易制度，標志著我國大宗商品市場朝著市場化改革的方向邁出重要一步，對我國貴金屬市場體系與價格形成機制的完善具有重要意義。連續(xù)交易制度在國內(nèi)實施三年以來，取得了顯著成效，白銀期貨市場參與者不斷增多，市場流動性越發(fā)增強，但是，近年來伴隨著國內(nèi)經(jīng)濟增速下降、歐債危機及美元加息等一系列國內(nèi)外事件的影響，白銀期貨市場波動頻仍的狀態(tài)并未改善。在此背景下，我們亟需對連續(xù)交易制度實施后白銀期貨

2、市場新的波動特點與風險進行深入研究。因此，本文以白銀期貨為切入點探究白銀期貨市場波動以及連續(xù)交易制度下市場變化的演進過程，不僅能夠系統(tǒng)地驗證連續(xù)交易制度的實施效果，而且對加快我國資本市場開放步伐具有重要的實踐意義。
　　首先，在對國內(nèi)外白銀期貨市場文獻的總結(jié)中，發(fā)現(xiàn)當前我國白銀期貨市場的相關研究不僅缺乏，并且連續(xù)交易制度實施后對白銀期貨市場的系統(tǒng)研究尚不多見，充分說明本文研究的必要性。其次，本文闡述了白銀期貨市場的相關理論基礎，并

3、詳細介紹了波動特征的理論模型及理論對本文研究的指導意義。隨后，選取上海期貨交易所白銀期貨主力連續(xù)合約2012年5月10日至2015年4月1日的日交易數(shù)據(jù)，包括價格和成交量，并將其等間距的分成3個不同的窗口期，分別為事件前窗口期，事件后短期窗口期，事件后長期窗口期進行多層次的分析研究。最后，通過建立ARMA-EGARCH模型把成交量分為預期和非預期兩部分，主要因為預期成交量和非預期成交量對市場信息的反映不同，對收益率的作用也不同，并研究存