創(chuàng)業(yè)板上市公司購(gòu)并的驅(qū)動(dòng)因素及其對(duì)績(jī)效的影響研究.pdf

1、我國(guó)創(chuàng)業(yè)板自2009年10月開(kāi)板至今將近四年了，圍繞它產(chǎn)生了大量的關(guān)注、爭(zhēng)議和批評(píng)，最受關(guān)注的問(wèn)題是“三高”（高發(fā)行價(jià)、高超募率、高市盈率）和成長(zhǎng)性下降。雖然人們認(rèn)為這些問(wèn)題不利于創(chuàng)業(yè)板的發(fā)展，但缺乏嚴(yán)謹(jǐn)?shù)膶?shí)證研究來(lái)表明它們確實(shí)對(duì)創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的戰(zhàn)略決策存在影響。我們發(fā)現(xiàn)的創(chuàng)業(yè)板上市公司的一個(gè)異常現(xiàn)象為研究這個(gè)問(wèn)題提供了契機(jī)，即創(chuàng)業(yè)板上市公司似乎格外熱衷購(gòu)并，購(gòu)并頻率比主板公司高出一倍。無(wú)論是從創(chuàng)業(yè)板上市公司作為高成長(zhǎng)企業(yè)的定位，還是以往研

2、究發(fā)現(xiàn)的企業(yè)成長(zhǎng)規(guī)律來(lái)看，這都是反常的。
　　本文認(rèn)為創(chuàng)業(yè)板上市公司購(gòu)并頻繁的現(xiàn)象與其“三高”以及成長(zhǎng)可持續(xù)性問(wèn)題關(guān)系密切，由此進(jìn)行了理論分析并提出研究假設(shè)，旨在探究這些購(gòu)并行為背后的驅(qū)動(dòng)因素，同時(shí)對(duì)這些購(gòu)并行為帶來(lái)的短期績(jī)效進(jìn)行實(shí)證研究，分析創(chuàng)業(yè)板上市公司購(gòu)并的驅(qū)動(dòng)因素對(duì)績(jī)效的影響，從而為創(chuàng)業(yè)板上市公司的發(fā)展提供指導(dǎo)性建議。
　　本文通過(guò)回顧和總結(jié)國(guó)內(nèi)外對(duì)購(gòu)并動(dòng)因和績(jī)效的研究成果，探究創(chuàng)業(yè)板上市公司購(gòu)并行為背后的驅(qū)動(dòng)因素及

3、其對(duì)績(jī)效的影響。第1章主要是提出問(wèn)題，闡述選題背景，介紹研究的理論意義和實(shí)踐意義，并說(shuō)明研究思路。第2章介紹了國(guó)內(nèi)外關(guān)于購(gòu)并驅(qū)動(dòng)因素和購(gòu)并績(jī)效的研究結(jié)論，做出文獻(xiàn)評(píng)述，奠本文的理論基礎(chǔ)。第3章主要從創(chuàng)業(yè)板購(gòu)并頻繁的現(xiàn)象著手，進(jìn)行理論分析并提出研究假設(shè)，最后通過(guò)實(shí)證研究驗(yàn)證假設(shè)的合理性，以探求購(gòu)并的驅(qū)動(dòng)因素。第4章則延續(xù)了前文對(duì)驅(qū)動(dòng)因素的研究，在理論奠定和假設(shè)提出的基礎(chǔ)上，分析創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的總體購(gòu)并績(jī)效，以及購(gòu)并的驅(qū)動(dòng)因素對(duì)績(jī)效的影響。第5

4、章則對(duì)論文研究進(jìn)行總結(jié)，結(jié)合實(shí)踐給出指導(dǎo)建議，并提出本文的不足與后續(xù)研究可能的改進(jìn)之處。
　　本文得出如下主要結(jié)論:
　　1.創(chuàng)業(yè)板上市公司感知到的成長(zhǎng)壓力會(huì)促使其做出購(gòu)并決策，購(gòu)并方在購(gòu)并前的成長(zhǎng)速度越慢，其購(gòu)并偏好性越大，而此時(shí)購(gòu)并績(jī)效表現(xiàn)也越差。
　　2.創(chuàng)業(yè)板上市公司的高超募率對(duì)其購(gòu)并行為有一定的驅(qū)使作用，上市時(shí)超募率越高，購(gòu)并可能性越大，而此時(shí)購(gòu)并績(jī)效卻更差。
　　3.創(chuàng)業(yè)板上市公司的成長(zhǎng)速度會(huì)調(diào)節(jié)超募