開放式基金拆分的公告效應研究.pdf

1、2001年9月，我國第一只開放式基金----華安創(chuàng)新誕生了。伴隨著基金市場快速發(fā)展，我國第一次基金拆分是由富國天益價值基金于2006年7月17日完成。所謂基金拆分，是在投資者證券資產總值維持恒定的條件下，通過改變基金單位凈值和基金份額之間的數(shù)量關系，即將一份基金按照某一比例拆分成若干份，同時每一份基金的單位凈值也按同一比例變化，進而重新計算基金單位凈值的一種方式?；鸩鸱?，對于基金本身來說，基金的持倉結構并未發(fā)生變化，基金經理也可以保持

2、原有的操作策略。同時，因為基金投資者存在名義價格幻覺，認為基金凈值越低的基金越好。而基金經理迎合并巧妙利用了基金投資者的價格幻覺進行基金拆分，從而引發(fā)大批基金投資者申購。在2007年牛市中，基金拆分發(fā)生次數(shù)與其他年份相比顯著增加，這是因為，當投資者對未來市場有樂觀的預期時，基金經理為了吸引更多的投資者購買基金，往往選擇采取基金拆分這種營銷方式。通過基金拆分這種營銷方式，基金可以有效地擴大自身規(guī)模，同時擁有充分的資金應對市場未來變化，提前

3、進行投資布局，從而更加有利于基金經理運作資金。理論上，基金拆分對基金的價值增加并沒有實質影響，是不會影響投資者對開放式基金進行申購贖回。但是，對于追求基金規(guī)模擴大的基金經理來說，為什么會對基金進行拆分呢？基金拆分到底會對資金凈流量和基金回報率產生正的公告效應還是負的公告效應呢？基金管理者進行拆分又迎合了什么呢？帶著上述想法和疑問，筆者嘗試從國內外學者的研究成果和經驗出發(fā)，然后從行為金融學角度對基金拆分進行理論分析，進而對基金拆分進行實證

4、分析，選擇基金的資金凈流量（包括資金相對凈流量和資金絕對凈流量）以及回報率（包括原始回報率、經CAMP模型風險調整后的回報率以及經Fama-French三因子模型風險調整后的回報率）作為被解釋變量，選擇基金拆分比例作為解釋變量，影響開放式基金申購贖回的其他因素（包括基金規(guī)模、基金年齡、基金家族規(guī)模及基金單位凈值等）作為控制變量，利用多元線性回歸模型分析開放式基金的公告效應，最后本文從政府決策者、基金經理以及個人投資者角度提供一些相關建議