不同終極控制人性質(zhì)下審計(jì)意見對(duì)權(quán)益資本成本的影響研究.pdf

1、學(xué)者的研究表明我國(guó)資本市場(chǎng)上普遍存在股權(quán)融資偏好，于是權(quán)益資本成本作為企業(yè)進(jìn)行股權(quán)融資所需付出的成本和代價(jià)成為理論界和學(xué)術(shù)界備受關(guān)注的熱點(diǎn)話題之一。站在投資者的角度，權(quán)益資本成本即投資者根據(jù)所掌握的信息購(gòu)買股票時(shí)所要求的必要報(bào)酬率，審計(jì)意見作為獨(dú)立第三方對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)信息進(jìn)行鑒證和監(jiān)督的結(jié)果，是投資者較易獲得的可靠信息，無疑成為他們做出投資決策的重要參考依據(jù)。不同的審計(jì)意見類型向投資者傳遞了不同的信號(hào)，對(duì)企業(yè)的聲譽(yù)的影響也存在差異，使投資

2、者要求不同的回報(bào)率，進(jìn)而對(duì)企業(yè)股權(quán)融資成本產(chǎn)生有差別的影響。此外，在我國(guó)特色的制度環(huán)境下，不同性質(zhì)的終極控制人所擁有的權(quán)力和資源不同，利益動(dòng)機(jī)和行為特點(diǎn)不同，會(huì)導(dǎo)致不同的經(jīng)濟(jì)后果，那么終極控制人性質(zhì)的差異是否會(huì)作用于審計(jì)意見對(duì)權(quán)益資本成本的影響，這是值得深入探討的問題。
　　本文通過對(duì)相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行梳理，以信息不對(duì)稱理論、信號(hào)傳遞理論以及聲譽(yù)理論為基礎(chǔ)，提出本文的研究假設(shè)，構(gòu)建實(shí)證研究模型。以企業(yè)規(guī)模、企業(yè)成長(zhǎng)性、第一大股東持股比例

3、、長(zhǎng)期資產(chǎn)占比、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)、盈利能力、beta系數(shù)、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率作為控制變量，選用Easton模型計(jì)量權(quán)益資本成本，將2010-2014年滬、深A(yù)股3853家非金融類上市公司作為研究樣本，檢驗(yàn)了審計(jì)意見類型對(duì)權(quán)益資本成本的影響，以及終極控制人性質(zhì)差異是否作用于前者，得出了以下結(jié)論：第一，審計(jì)意見類型對(duì)企業(yè)的權(quán)益資本成本產(chǎn)生影響，當(dāng)企業(yè)被出具非標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)意見時(shí)，會(huì)導(dǎo)致企業(yè)權(quán)益資本成本的上升，因?yàn)榉菢?biāo)意見的發(fā)表傳遞了消極的信號(hào)，同時(shí)損害了企業(yè)

4、的聲譽(yù)，投資者要求更多的投資回報(bào)。第二，審計(jì)意見對(duì)權(quán)益資本成本的影響存在終極控制人性質(zhì)這一因素，終極控制人性質(zhì)在一定程度上影響信息風(fēng)險(xiǎn)的定價(jià)功能，當(dāng)終極控制人的性質(zhì)為國(guó)有時(shí)，可以相對(duì)降低非標(biāo)意見的發(fā)表對(duì)企業(yè)權(quán)益資本成本的負(fù)面影響，也即在控制其它條件后，當(dāng)兩種類型的企業(yè)都被出具非標(biāo)意見時(shí)，國(guó)有終極控股公司的權(quán)益資本成本比非國(guó)有終極控股公司的權(quán)益資本成本上升的程度低。
　　根據(jù)本文的研究結(jié)論，提出以下建議：第一，作為政府應(yīng)轉(zhuǎn)變角色定位