高頻數(shù)據(jù)波動(dòng)率建模及風(fēng)險(xiǎn)度量——基于Realized GARCH模型.pdf

1、2015年，我國A股市場(chǎng)大起大落，驚心動(dòng)魄的股市令廣大市場(chǎng)投資者刻骨銘心，這一年注定將載入中國金融的史冊(cè)。市場(chǎng)的殘酷再一次提醒了廣大投資者風(fēng)險(xiǎn)管理的重要性，波動(dòng)率度量在風(fēng)險(xiǎn)管理中占據(jù)了重要地位，隨著金融高頻數(shù)據(jù)越來越容易獲取，基于高頻數(shù)據(jù)非參數(shù)方法的“實(shí)現(xiàn)測(cè)度”在波動(dòng)率研究中發(fā)揮著越來越大的作用，“實(shí)現(xiàn)測(cè)度”使金融波動(dòng)率由隱變量轉(zhuǎn)變?yōu)榭梢灾苯涌坍嫷娘@變量，為市場(chǎng)波動(dòng)率提供了一個(gè)可靠的度量，但是其缺陷是其并不具有預(yù)測(cè)能力。
　　鑒于

2、傳統(tǒng)GARCH類模型的優(yōu)勢(shì)，將實(shí)現(xiàn)測(cè)度和傳統(tǒng)的GARCH類模型結(jié)合起來成為波動(dòng)率建模中的一個(gè)熱點(diǎn)問題。Hansen等(2012)提出的Realized GARCH模型將GARCH模型的條件波動(dòng)率和實(shí)現(xiàn)測(cè)度聯(lián)系起來，獲得完備的GARCH分析框架，然而其也存在一定的不足。針對(duì)金融數(shù)據(jù)普遍存在的尖峰厚尾現(xiàn)象及非對(duì)稱性，本文把Realized GARCH模型拓展到厚尾分布的情形，將杠桿函數(shù)的冪次放松為待估參數(shù)，且為進(jìn)一步地應(yīng)對(duì)杠桿效應(yīng)，將杠杠函

3、數(shù)設(shè)置為非對(duì)稱放松冪次的形式，此外，考慮到不同實(shí)現(xiàn)測(cè)度的選擇對(duì)模型的影響，除采用RV測(cè)度外，進(jìn)一步納入另三種高頻數(shù)據(jù)波動(dòng)率測(cè)度，構(gòu)成尾部風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)的對(duì)比模型。在比較尾部風(fēng)險(xiǎn)度量效果時(shí)，除了對(duì)比VaR估計(jì)的結(jié)果，還引入了兩個(gè)在金融風(fēng)險(xiǎn)管理視角下的損失函數(shù)，以彌補(bǔ)VaR的不足，并利用基于bootstrap方法的SPA檢驗(yàn)，進(jìn)一步提高模型對(duì)比結(jié)果的穩(wěn)健性;同時(shí)，采用蒙特卡羅模擬的方法，對(duì)比了各模型對(duì)實(shí)現(xiàn)測(cè)度的預(yù)測(cè)效果。
　　基于上證綜指5