新三板企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效關(guān)系的實(shí)證分析.pdf

1、股權(quán)結(jié)構(gòu)如何影響企業(yè)績(jī)效是公司金融領(lǐng)域長(zhǎng)期的研究熱點(diǎn)。該問(wèn)題的研究在西方起步于20世紀(jì)30年代，經(jīng)過(guò)近八十年的探討，理論構(gòu)建及實(shí)證研究均較成熟。相比之下，我們資本市場(chǎng)發(fā)展比較晚，大體直接照搬西方的相應(yīng)理論，適合我國(guó)國(guó)情的股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效理論及其研究尚未形成體系。但是。最近三十年，我國(guó)學(xué)者不斷深入研究并實(shí)證本土公司股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響關(guān)系，并將西方公司治理理論本土化，以促進(jìn)公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效改善、股東權(quán)益最大化的目標(biāo)，其理論研究和實(shí)踐指導(dǎo)

2、意義重大。
　　全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（又稱“新三板市場(chǎng)”）作為資本市場(chǎng)的重要組成部分，是我國(guó)場(chǎng)外股權(quán)交易市場(chǎng)的核心。實(shí)行注冊(cè)制的新三板的設(shè)立主要針對(duì)我國(guó)高速成長(zhǎng)型中小企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)和高新技術(shù)企業(yè)，其股權(quán)結(jié)構(gòu)及經(jīng)營(yíng)績(jī)效目標(biāo)與創(chuàng)業(yè)板上市公司不盡相同，而國(guó)內(nèi)現(xiàn)有對(duì)于上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與經(jīng)營(yíng)績(jī)效關(guān)系的實(shí)證集中于主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，所得結(jié)論及相關(guān)建議不一定適合新三板，因此有必要對(duì)新三板上市公司進(jìn)行這方面的實(shí)證分析。
　　基于上

3、述考慮，本文選取新三板上市公司2014年年度截面財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，首先將新三板市場(chǎng)與創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)進(jìn)行了股權(quán)結(jié)構(gòu)和經(jīng)營(yíng)績(jī)效指標(biāo)的對(duì)比分析；然后按照證監(jiān)會(huì)行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)并剔除數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)量不足的行業(yè)，挑選出六大行業(yè)總計(jì)1906家公司；最后利用 SPSS19.0運(yùn)用主成分分析法以及多元線性回歸等計(jì)量方法，根據(jù)上述大類行業(yè)，分行業(yè)研究其股權(quán)結(jié)構(gòu)與經(jīng)營(yíng)績(jī)效的相關(guān)關(guān)系。實(shí)證結(jié)論顯示：第一，從六個(gè)分行業(yè)來(lái)看，在90％置信水平上建筑行業(yè)上市公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效與第一大股東持

4、股比例CR1呈負(fù)相關(guān)、與前五大持股比例平方和 H5呈正相關(guān)，農(nóng)林牧漁行業(yè)的公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效與第一大股東持股比例CR1呈正相關(guān)，其他四大類行業(yè)（科學(xué)研究技術(shù)服務(wù)、批發(fā)零售、信息傳輸信息技術(shù)服務(wù)和制造）在99%置信水平上其經(jīng)營(yíng)績(jī)效與股權(quán)結(jié)構(gòu)(CR1、H5指標(biāo))呈線性無(wú)關(guān)；第二，匯總所有行業(yè)公司數(shù)據(jù)，從新三板上市公司的區(qū)間加權(quán)平均績(jī)效趨勢(shì)圖來(lái)看，經(jīng)營(yíng)績(jī)效與股權(quán)集中度之間存在最優(yōu)關(guān)系，當(dāng)CR1處于40%~60%或者H5處于6300~7300時(shí)經(jīng)營(yíng)績(jī)