股權(quán)結(jié)構(gòu)、成長(zhǎng)性與財(cái)務(wù)特征——基于新三板“零成交”股票的實(shí)證分析.pdf

1、當(dāng)前我國(guó)“新三板”市場(chǎng)發(fā)展極為迅速。與此同時(shí)，新三板掛牌后“零成交”股票的數(shù)量與所占比例也迅速上升。之前學(xué)者關(guān)于“零成交”股票缺乏系統(tǒng)研究，而對(duì)這些“零成交”股票相較于活躍成交股票的財(cái)務(wù)特征進(jìn)行探究，并對(duì)“零成交”企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)與成長(zhǎng)性對(duì)財(cái)務(wù)特征的影響給予分析，關(guān)系到如何幫助“零成交”股票企業(yè)提升管理水平與價(jià)值，如何進(jìn)一步完善新三板掛牌與交易制度。因此，本文將對(duì)“零成交”股票——這一新產(chǎn)生的特殊群體的財(cái)務(wù)特征，以及其股權(quán)結(jié)構(gòu)與成長(zhǎng)性對(duì)其財(cái)

2、務(wù)特征的影響進(jìn)行研究，進(jìn)而提出有關(guān)建議。
　　本文分為七章:第一章概述研究背景與意義、思路與方法；第二章從“零成交”股票、新三板交易制度與企業(yè)財(cái)務(wù)特征與影響因素三方面回顧相關(guān)文獻(xiàn)，確定模型選取指標(biāo)及分析思路；第三章介紹了本文所用的理論；第四章則對(duì)新三板交易情況和“零成交”股票成因進(jìn)行了解釋；第五章在文獻(xiàn)回顧和理論分析的基礎(chǔ)上，提出“零成交”股票企業(yè)財(cái)務(wù)特征及影響因素的假設(shè)；第六章運(yùn)用參數(shù)檢驗(yàn)與回歸模型驗(yàn)證上述假設(shè)；第七章給出關(guān)于企

3、業(yè)內(nèi)部治理和市場(chǎng)交易的建議。
　　通過(guò)對(duì)新三板樣本2014年截面數(shù)據(jù)的實(shí)證研究，本文得到以下結(jié)論：
　　首先，從財(cái)務(wù)特征上來(lái)看，“零成交”股票企業(yè)的盈利能力、盈利質(zhì)量與運(yùn)營(yíng)效率都要顯著弱于“活躍成交”股票企業(yè)，資本結(jié)構(gòu)顯著高于“活躍成交”股票企業(yè)。從杜邦體系來(lái)看，“零成交”股票企業(yè)較低的資本回報(bào)率源自于較差的銷售凈利率和固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。
　　然后，從股權(quán)結(jié)構(gòu)、成長(zhǎng)性對(duì)“零成交”股票企業(yè)財(cái)務(wù)特征的影響上來(lái)看，“零成交”股

4、票的股權(quán)集中度與“零成交”股票的盈利能力和運(yùn)營(yíng)能力呈負(fù)相關(guān)，與資本結(jié)構(gòu)呈正相關(guān)。股權(quán)制衡度與盈利能力和運(yùn)營(yíng)能力的關(guān)系都不顯著。企業(yè)成長(zhǎng)性與公司的盈利能力和周轉(zhuǎn)能力呈正相關(guān)，資產(chǎn)成長(zhǎng)性與資本結(jié)構(gòu)呈正相關(guān)，而收入成長(zhǎng)性與資本結(jié)構(gòu)則沒(méi)有必然關(guān)系。
　　本文的研究結(jié)果表明：新三板市場(chǎng)的成交量較好地反映了企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，“零成交”企業(yè)大股東的掏空對(duì)企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值造成了嚴(yán)重?fù)p害，而薄弱的公司治理機(jī)制使得“制衡失靈”，難以監(jiān)督控股股東的自利行為