我國企業(yè)債信用價(jià)差期限結(jié)構(gòu)中的經(jīng)濟(jì)增長信息.pdf

1、近年來，我國企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展迅速，市場(chǎng)機(jī)制不斷完善，市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大，市場(chǎng)化程度不斷提高，投資者參與積極性不斷增加。企業(yè)債券作為企業(yè)進(jìn)行外部直接融資的工具在金融市場(chǎng)上起著愈加重要的作用，市場(chǎng)參與者基于其已獲得信息和預(yù)期信息參與市場(chǎng)活動(dòng)，參與活動(dòng)的最終結(jié)果表現(xiàn)為市場(chǎng)上形成的均衡價(jià)格，即企業(yè)外部融資的溢價(jià)——企業(yè)債信用價(jià)差。因此，企業(yè)債信用價(jià)差可能隱含著市場(chǎng)參與者的預(yù)期信息，其中，未來的經(jīng)濟(jì)增長狀況是極其重要的預(yù)期信息，正確的預(yù)期可以使得投

2、資者保持適當(dāng)?shù)氖找骘L(fēng)險(xiǎn)比。據(jù)此，本文首先從企業(yè)外部融資溢價(jià)的角度對(duì)企業(yè)債信用價(jià)差與經(jīng)濟(jì)增長信息之間的關(guān)系進(jìn)行了理論分析，然后實(shí)證檢驗(yàn)了我國企業(yè)債信用價(jià)差是否隱含了經(jīng)濟(jì)增長信息。
　　 企業(yè)債信用價(jià)差是企業(yè)進(jìn)行外部融資活動(dòng)時(shí)，由于企業(yè)及其融資項(xiàng)目所具有的風(fēng)險(xiǎn)，外部融資價(jià)格超出無風(fēng)險(xiǎn)收益率的那部分價(jià)格，就是企業(yè)的外部融資溢價(jià)。企業(yè)外部融資易受實(shí)體經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響，這使得學(xué)術(shù)界對(duì)企業(yè)債信用價(jià)差隱含實(shí)體經(jīng)濟(jì)信息進(jìn)行了持續(xù)的研究，并得出了一些

3、肯定的結(jié)論，發(fā)現(xiàn)企業(yè)債信用價(jià)差包含了未來經(jīng)濟(jì)增長的預(yù)期信息，但是，已有的文獻(xiàn)大都是研究國外成熟市場(chǎng)中企業(yè)債券。隨著我國企業(yè)債券市場(chǎng)的迅速發(fā)展，企業(yè)債信用價(jià)差是否也隱含了未來的經(jīng)濟(jì)增長信息？其在多大程度上解釋未來的經(jīng)濟(jì)增長情況？
　　 本文首先在閱讀大量宏觀經(jīng)濟(jì)指示器與企業(yè)債信用價(jià)差相關(guān)研究文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，梳理出其發(fā)展脈絡(luò)，提煉出關(guān)鍵論點(diǎn)作為本文的部分理論基礎(chǔ)。然后，從外部融資溢價(jià)角度構(gòu)建出局部均衡模型和一般均衡模型對(duì)企業(yè)債信用價(jià)差

4、與經(jīng)濟(jì)增長信息進(jìn)行理論分析。最后，本文選取銀行間企業(yè)債券二級(jí)市場(chǎng)的交易數(shù)據(jù)，通過一般時(shí)間序列計(jì)量模型和LAR算法模型實(shí)證分析了企業(yè)債信用價(jià)差對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的預(yù)測(cè)能力，以及與其它宏觀經(jīng)濟(jì)指示器的相對(duì)預(yù)測(cè)能力，得出我國企業(yè)債信用價(jià)差隱含著經(jīng)濟(jì)增長信息的實(shí)證結(jié)論。
　　 通過上述研究，本文發(fā)現(xiàn)我國企業(yè)債信用價(jià)差對(duì)中期的經(jīng)濟(jì)增長有著較強(qiáng)的預(yù)測(cè)能力，AA級(jí)較AAA級(jí)企業(yè)債信用價(jià)差的預(yù)測(cè)能力強(qiáng)，此外，企業(yè)債信用價(jià)差表現(xiàn)出相對(duì)于其它宏觀經(jīng)濟(jì)金融指