基于一級(jí)市場(chǎng)參與方資源優(yōu)勢(shì)的創(chuàng)業(yè)板IPO抑價(jià)研究.pdf

1、IPO抑價(jià)是指公司首次公開(kāi)發(fā)行股票時(shí)，股票發(fā)行價(jià)格明顯低于其上市首日收盤(pán)價(jià)的現(xiàn)象。這種現(xiàn)象在全球證券市場(chǎng)普遍存在，Ibboston等學(xué)者將其稱為“IPO抑價(jià)之謎”。我國(guó)創(chuàng)業(yè)板于2009年10月30日成立以來(lái)，已有逾兩百家公司上市，創(chuàng)業(yè)板公司保持了比主板企業(yè)和中小板公司更高的抑價(jià)率，這一方面使發(fā)行公司損失了大量財(cái)富，另一方面加劇了一級(jí)市場(chǎng)的投機(jī)偏好，不利于整個(gè)市場(chǎng)的穩(wěn)定。
　　針對(duì)IPO抑價(jià)現(xiàn)象，傳統(tǒng)的研究理論多是根植于西方資本市場(chǎng)

2、，用來(lái)解釋我國(guó)的實(shí)際情況并不理想。本文從戰(zhàn)略管理理論中的資源優(yōu)勢(shì)理論出發(fā)，結(jié)合現(xiàn)有的IPO抑價(jià)理論和我國(guó)的市場(chǎng)環(huán)境，對(duì)IPO過(guò)程中各參與方是否存在基于自身利益，利用各自的資源優(yōu)勢(shì)影響IPO抑價(jià)的情況進(jìn)行分析，從另一個(gè)理論視角分析了我國(guó)創(chuàng)業(yè)板IPO抑價(jià)的原因和影響因素。
　　本文從理性人假設(shè)出發(fā)，為各參與方建立了短期和長(zhǎng)期基于資源優(yōu)勢(shì)的利益函數(shù)，提出了參與方均衡定價(jià)模型，并根據(jù)理論分析提出了研究假設(shè)，同時(shí)就我國(guó)目前創(chuàng)業(yè)板的發(fā)行制度和

3、各參與方的資源優(yōu)勢(shì)進(jìn)行了梳理，并以截止到2010年12月31日上市的153家創(chuàng)業(yè)板公司IPO數(shù)據(jù)為樣本，結(jié)合提出的資源優(yōu)勢(shì)代理變量進(jìn)行了實(shí)證分析，驗(yàn)證了本文提出的假設(shè)，并得出了研究結(jié)論。
　　本文理論分析和實(shí)證結(jié)果表明，我國(guó)創(chuàng)業(yè)板IPO高抑價(jià)率主要來(lái)自于一級(jí)市場(chǎng)的有意抑價(jià)，而非二級(jí)市場(chǎng)的炒作和其他影響因素;在創(chuàng)業(yè)板IPO過(guò)程中，由于各參與方均有一定的資源，他們的確存在利用各自的資源去影響IPO抑價(jià)的情況;由于各參與方資源優(yōu)勢(shì)不對(duì)等