投資者情緒對股票收益的影響研究——基于中小板數(shù)據(jù)的實(shí)證分析.pdf

1、自上世紀(jì)九十年代，上海證券交易所、深證證券交易所分別在上海、深圳成立，證券市場在我國快速發(fā)展，取得了傲人的成績。我國上市企業(yè)市值全球占比在2015年首次突破十分之一，在全球的規(guī)模僅次于美國。由于我國證券市場發(fā)展時間很短，跟西方國家相比還相當(dāng)不成熟，證券市場在市場監(jiān)管、法律機(jī)制、運(yùn)行機(jī)制等多個方面還不是特別完善。首當(dāng)其沖的是政府政策干擾很嚴(yán)重，我國證券市場并沒有經(jīng)過一個相對完整的發(fā)展過程，證券市場的運(yùn)行都是在我國政府的指導(dǎo)下建立的，這又必

2、然產(chǎn)生政府政策和市場行為不相符合的情況，因此，我國證券市場的震蕩和政府制定的政策不穩(wěn)定有很大的相關(guān)性。此外，證券投資者在我國經(jīng)常是非理性的。在短短三十年的證券市場，我國股市已經(jīng)經(jīng)歷了好幾次牛市和熊市，這反應(yīng)了我國證券投資者的行為是非理性的。證券市場的非有效性和投資者非理性行為的存在，使得投資者在我國證券市場主要關(guān)注和上市企業(yè)基本面無關(guān)的一些東西，比如內(nèi)幕、小道消息等等，這又進(jìn)一步加劇了證券投資者受市場信息干擾的程度，產(chǎn)生羊群行為等。在證

3、券市場發(fā)展的三十多年的過程中，盡管我國證券市場在產(chǎn)品、法制和機(jī)制等取得了一定的成效，但證券市場還有巨大的成長空間。這主要有兩個原因引起的。其中之一是退市和賣空現(xiàn)象的存在，這使得市場不能完成體現(xiàn)賣空情況;還有就是政府的監(jiān)管力度不夠，沒有什么經(jīng)驗(yàn)，這導(dǎo)致一些投資者鉆監(jiān)管的漏洞，這又進(jìn)一步加劇市場的震蕩。基于此，本文以中小板市場為研究樣本，首先從總體效應(yīng)研究投資者情緒與我國證券市場的收益率，接著從截面效應(yīng)進(jìn)一步探討這兩者之間的關(guān)系，最后針對前