我國創(chuàng)業(yè)板IPO績效及影響因素分析.pdf

1、創(chuàng)業(yè)板是為沒有達(dá)到主板上市條件的中小企業(yè)提供直接融資的市場(chǎng)，創(chuàng)業(yè)板的建立對(duì)我國資本市場(chǎng)發(fā)展起著重要的作用。首次公開發(fā)行股票的績效研究是IPO研究領(lǐng)域的熱點(diǎn)之一，IPO績效是指新股上市開始3-5年內(nèi)的市場(chǎng)表現(xiàn)，分強(qiáng)勢(shì)和弱勢(shì)兩種。西方大多研究表明，其資本市場(chǎng)IPO存在嚴(yán)重弱勢(shì)，我國創(chuàng)業(yè)板，一方面，為我國中小企業(yè)發(fā)展提供了大量資金支持，成為我國經(jīng)濟(jì)的重要支撐；另一方面，由于創(chuàng)業(yè)板成立時(shí)間較短，國內(nèi)學(xué)者對(duì)創(chuàng)業(yè)板IPO績效研究較少。我國創(chuàng)業(yè)板是否

2、存在IPO弱勢(shì)現(xiàn)象，什么因素影響創(chuàng)業(yè)板IPO績效?正是本文要試圖解決的問題。
　　本文首先梳理了國內(nèi)外學(xué)者對(duì)該問題研究的相關(guān)文獻(xiàn)，總結(jié)出他們對(duì)該問題研究的現(xiàn)狀。然后，對(duì)我國上市公司IPO審核制度、定價(jià)機(jī)制、定價(jià)模型、定價(jià)方式以及IPO績效的概念、衡量方法、弱勢(shì)的解釋等相關(guān)理論進(jìn)行了梳理。在此基礎(chǔ)上，采用規(guī)范研究分析和實(shí)證研究分析相結(jié)合的方法，選取2010年5月31日至2012年12月31日期間首次在創(chuàng)業(yè)板上市的158只新股為樣本，

3、采用事件時(shí)間法和日歷時(shí)間法首先對(duì)新股上市起3年的表現(xiàn)進(jìn)行研究，因此，本文的研究數(shù)據(jù)截止到2015年12月31日。進(jìn)而，從上市公司特征、發(fā)行特征、二級(jí)市場(chǎng)特征三個(gè)方面選擇12個(gè)相關(guān)變量對(duì)影響新股表現(xiàn)的因素進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)分析和Eviews多元回歸分析。
　　通過分析我們主要得出以下兩點(diǎn)結(jié)論：（1）我國創(chuàng)業(yè)板IPO新股3年期表現(xiàn)存在嚴(yán)重的弱勢(shì)現(xiàn)象。（2）影響新股表現(xiàn)的主要因素為：公司上市前3年的凈資產(chǎn)收益率、上市當(dāng)年及上市后兩年的凈資產(chǎn)