信息不對(duì)稱下投機(jī)收益可能性的分析——基于中國股市的過濾檢驗(yàn).pdf

1、本文寫作的目標(biāo)主要有兩點(diǎn)，其一是從理論上證明在信息不對(duì)稱下的股票市場(chǎng)中，具有信息優(yōu)勢(shì)的一方將有可能采取“過度交易”的方式以掩蓋其投資意圖。不具有信息優(yōu)勢(shì)的一方則可能會(huì)采取“機(jī)械跟隨”股票價(jià)格信號(hào)的策略，以此來追求超過市場(chǎng)平均收益的超額回報(bào)。從而對(duì)于中國股市中存在已久的投機(jī)氛圍濃重問題，本文給予其一種新的理論解釋。其二是從實(shí)證上講，本文運(yùn)用過濾檢驗(yàn)和多元回歸分析的方法，對(duì)中國股市中4個(gè)股票指數(shù)和28只樣本股票自其上市以來的歷史價(jià)格數(shù)據(jù)進(jìn)行

2、了回測(cè)和分析。實(shí)驗(yàn)結(jié)果證明了，對(duì)中國股市而言，即便在考慮了手續(xù)費(fèi)的情況下，根據(jù)歷史價(jià)格追漲殺跌也存在超過同期買入持有策略的超額收益，這意味著信息不對(duì)稱下股市中投資收益存在可預(yù)測(cè)性。同時(shí)本文還證明了這種超額收益與企業(yè)的一些基本面財(cái)務(wù)指標(biāo)并無明顯相關(guān)關(guān)系，反而與股票歷史價(jià)格的最大變動(dòng)幅度存在正的相關(guān)性。以10日和20日移動(dòng)平均線確定的追漲殺跌策略為例，扣除手續(xù)費(fèi)前后的這一相關(guān)系數(shù)分別為16.576（t值為6.0034）和13.3442（t值

3、為4.4716），這意味著當(dāng)股票的最高價(jià)和最低價(jià)的比值提高1點(diǎn)，追漲殺跌策略的收益率分別提高16.576和13.3442個(gè)百分點(diǎn)。從結(jié)構(gòu)上看，本文總共包含五部分:第一部分為引言;第二部分為中外相關(guān)文獻(xiàn)的綜述;第三部分為本文的理論部分;第四部分為實(shí)證部分，包含過濾檢驗(yàn)和多元回歸分析兩小部分，所使用的數(shù)據(jù)為中國股市和相關(guān)股票上市以來的全部歷史收盤價(jià)格，涉及多元回歸檢驗(yàn)的部分的數(shù)據(jù)本文選取了相關(guān)樣本自2009年10月30日以來的歷史收盤價(jià)格;