EVA與央企上市公司企業(yè)價(jià)值的相關(guān)性實(shí)證分析.pdf

1、關(guān)于EVA的研究從20世紀(jì)80年代末興起，EVA業(yè)績(jī)衡量與評(píng)價(jià)方法已在歐美等諸多上市公司運(yùn)用。我國(guó)2010年起全面在中央國(guó)有企業(yè)推行基于EVA的績(jī)效考核，并以此作為中央企業(yè)高管報(bào)酬和任期的評(píng)定依據(jù)。經(jīng)濟(jì)增加值作為一種新興的企業(yè)價(jià)值衡量手段，由于考慮了股權(quán)的資本成本，能更加真實(shí)地反映企業(yè)管理者為股東創(chuàng)造的價(jià)值。EVA與企業(yè)價(jià)值存在何種相關(guān)關(guān)系、EVA與傳統(tǒng)評(píng)價(jià)指標(biāo)何者更優(yōu)以及我國(guó)中央國(guó)有企業(yè)實(shí)行EVA業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)考核是否適用都是各方關(guān)注的問(wèn)題

2、。本文基于以上背景，從EVA與企業(yè)價(jià)值的相關(guān)性視角出發(fā)，解決EVA對(duì)企業(yè)價(jià)值的解釋能力、相對(duì)信息含量和增量信息含量三個(gè)問(wèn)題，從而為企業(yè)做出經(jīng)濟(jì)決策、完善企業(yè)價(jià)值管理提供理論依據(jù)，為EVA理論及企業(yè)價(jià)值理論的發(fā)展提供一定的經(jīng)驗(yàn)支持。
　　本文以我國(guó)滬深兩市A股央企控股上市公司為研究對(duì)象，選取2008-2013年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，通過(guò)建立多元回歸分析模型研究EVA與企業(yè)價(jià)值的相關(guān)性問(wèn)題，運(yùn)用相對(duì)關(guān)聯(lián)研究法比較EVA指標(biāo)與傳統(tǒng)財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)對(duì)于企

3、業(yè)價(jià)值解釋能力的優(yōu)劣，運(yùn)用增量關(guān)聯(lián)研究法檢驗(yàn)EVA的獨(dú)特構(gòu)成部分的企業(yè)價(jià)值增量信息含量。全文由六個(gè)部分組成。第一部分在介紹研究背景、實(shí)踐意義與學(xué)術(shù)價(jià)值的基礎(chǔ)上，概述了本文所使用的研究思路與方法。第二部分對(duì)EVA、企業(yè)價(jià)值以及二者相關(guān)性的國(guó)內(nèi)外研究文獻(xiàn)進(jìn)行整理，并對(duì)已有文獻(xiàn)進(jìn)行評(píng)述。第三部分介紹了企業(yè)價(jià)值的有關(guān)理論、EVA的有關(guān)理論以及本文分析所運(yùn)用的相關(guān)理論基礎(chǔ)。第四部分分別對(duì)EVA與企業(yè)價(jià)值的相關(guān)性以及EVA與傳統(tǒng)評(píng)價(jià)指標(biāo)價(jià)值相關(guān)性的

4、比較兩方面進(jìn)行理論推演，由此提出了本文的三個(gè)假設(shè)。第五部分通過(guò)定義變量、建立4個(gè)模型、描述性統(tǒng)計(jì)、相關(guān)系數(shù)分析和回歸分析為得出最終的結(jié)論提供數(shù)據(jù)支持。最后，對(duì)實(shí)證研究的結(jié)果進(jìn)行分析總結(jié)，得出本文的結(jié)論，并就如何推廣EVA體系及提高企業(yè)價(jià)值給出了幾點(diǎn)建議。
　　通過(guò)系統(tǒng)的分析推導(dǎo)和嚴(yán)密的實(shí)證研究過(guò)程本文發(fā)現(xiàn):EVA通過(guò)在企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)、投資、融資三項(xiàng)活動(dòng)中，引導(dǎo)經(jīng)營(yíng)者行為，促進(jìn)企業(yè)價(jià)值的提高，無(wú)論在單變量分析還是多變量分析中，EVA與

5、企業(yè)價(jià)值均在1％水平下具有顯著的正相關(guān)關(guān)系，央企上市公司EVA絕對(duì)量大，相應(yīng)地，代表企業(yè)價(jià)值處于高水平。在相對(duì)關(guān)聯(lián)研究中，Vuong檢驗(yàn)的Z值結(jié)果表明，與傳統(tǒng)評(píng)價(jià)指標(biāo)相比，EVA具有諸多特點(diǎn)和優(yōu)勢(shì)，它可以更好地反映和詮釋企業(yè)價(jià)值。在增量關(guān)聯(lián)研究中，系數(shù)約束偏F檢驗(yàn)結(jié)果表明EVA之所以優(yōu)于傳統(tǒng)利潤(rùn)指標(biāo)，是由于它能為企業(yè)價(jià)值提供更多增量信息，EVA資本調(diào)整部分和EVA會(huì)計(jì)調(diào)整部分具有顯著的增量?jī)r(jià)值相關(guān)性，并且資本調(diào)整部分的增量?jī)r(jià)值相關(guān)性高于