美國住房貸款證券化市場的演進(jìn)及市場利率的作用研究.pdf

1、資產(chǎn)證券化作為一項重要的金融創(chuàng)新而享譽全球，然而“次債危機”的爆發(fā)及其逐漸演變成全球性的金融危機、經(jīng)濟危機又使得資產(chǎn)證券化技術(shù)身陷囹圄。從歷史淵源看，美國資產(chǎn)證券化的誕生正是以住房貸款證券化的出現(xiàn)為標(biāo)志。美國住房貸款證券化在“次債危機”傳導(dǎo)機制中扮演了擴散、放大、回流信用風(fēng)險作用，而從世紀(jì)初至2007年美國市場利率的先低后高的走向則是住房貸款證券化發(fā)揮作用的關(guān)鍵因素。
　　 鑒于美國資產(chǎn)證券化技術(shù)在住房金融領(lǐng)域的成就，我國也曾進(jìn)

2、行相關(guān)試點，并吸引眾多學(xué)者展開研究。這些研究大多是對資產(chǎn)證券化的流程進(jìn)行闡述、對它的作用和功能予以評價，并對我國如何開展住房貸款證券化提出了建議，但中美國情大有差異。其實，我國是否需要對銀行業(yè)的住房貸款進(jìn)行資產(chǎn)證券化處理在2005年試點前就是一個懸而未決的問題。
　　 “次債危機”后，美國社會正在進(jìn)行深刻的反思，我國也對商業(yè)銀行住房貸款證券化試點謹(jǐn)慎性地叫停。這一系列的情況及動態(tài)表明，需要對美國住房貸款證券化的演進(jìn)歷程及其演進(jìn)的

3、動力予以再審視。本文的結(jié)構(gòu)安排是：首先詳細(xì)回顧美國住房貸款證券市場的發(fā)展歷程，其次是根據(jù)資產(chǎn)證券化的運作流程對當(dāng)前這一市場的運行機制予以分析，隨后是根據(jù)信用增級的方法對這一市場上主流的金融產(chǎn)品進(jìn)行介紹，在介紹時重點關(guān)注依賴于對市場利率預(yù)測的內(nèi)部信用增級對住房貸款證券化產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)化處理，然后運用固定收益證券定價方法來探討、展現(xiàn)市場利率在美國住房貸款證券化市場演進(jìn)中所起的作用。最后，對市場利率在美國住房貸款證券化演進(jìn)中所起的作用進(jìn)行總結(jié)，進(jìn)

4、而得出對我國的啟示，并交待了本文有待進(jìn)一步研究的問題。
　　 本文的結(jié)論及啟示：一、美國在既定的住房金融制度下，波動的市場利率是其住房貸款證券化市場出現(xiàn)的直接誘發(fā)因素，也是促進(jìn)其住房貸款證券化市場向著更高級、更復(fù)雜方向演化的內(nèi)在動力；二、高度重視市場利率變動所形成的變遷與金融資產(chǎn)市場發(fā)展之間的關(guān)聯(lián)，尤其是市場利率相對劇烈的變化對金融資產(chǎn)市場帶來的沖擊，進(jìn)而央行要更加審慎地實施“價格型”貨幣政策工具；三、我國進(jìn)行住房貸款證券化試點