人民幣實際匯率、短期國際資本與股價互動一基于TVP-VAR模型.pdf

1、自2005年我國實行匯率改革以來，人民幣兌美元匯率便開始走向了單邊升值的道路，而資本市場的繁榮也為投資者獲得高額利潤提供了溫床。為了維持匯率穩(wěn)定，央行近些年來對外匯市場的積極干預(yù)，導(dǎo)致外匯占款成為了我國基礎(chǔ)貨幣投放的主要渠道，為了穩(wěn)定國內(nèi)貨幣市場，央行不得不采取多種手段沖銷外匯占款導(dǎo)致的超額貨幣供給。但面對巨額的外匯儲備，央行采用沖銷方式的難度也正在不斷加大。2008年之前，伴隨著人民幣匯率的不斷升值和短期資本的大量流入，我國的資本市場

2、特別是股票市場也經(jīng)歷了一輪轟轟烈烈的上漲過程，資本市場的繁榮同時也反過來吸引了更多國際資本。金融危機(jī)發(fā)生以后，我國股市暴跌，而與之相伴的房地產(chǎn)市場也出現(xiàn)了震蕩的局面，這對我國宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定性造成了顯著的沖擊。因此，研究人民幣匯率、短期資本與資產(chǎn)價格的關(guān)系具有重要意義。
　　本文首先構(gòu)建了人民幣匯率、短期國際資本和股票價格的理論模型，選取人民幣實際匯率、短期國際資本和上證指數(shù)三個指標(biāo)，嘗試從理論上判斷三者之間可能存在的相依關(guān)系；然后

3、通過使用BDS檢驗判斷變量是否具有非線性特性，結(jié)果發(fā)現(xiàn)所考察的變量均具有明顯的非線性特征，因此使用 TVP-VAR模型對2005年8月至2013年12月期間的月度數(shù)據(jù)進(jìn)行實證研究，以分析三者之間長期的非線性互動關(guān)系。
　　研究結(jié)果表明：人民幣實際匯率、短期國際資本與股票價格之間存在明顯的非線性特征，傳統(tǒng)的常參數(shù)模型所獲得的結(jié)論存在明顯的估計不足，同時發(fā)現(xiàn)人民幣實際匯率的提高對短期國際資本流動的影響在不同滯后期下存在明顯的差別，而對