IPO估值泡沫及其影響研究——以沃森生物為例.pdf

1、2009年以來，由于監(jiān)管層放松了對首次公開發(fā)行（IPO）上市公司市盈率限制要求，試圖向市場調(diào)節(jié)方向靠攏，產(chǎn)生了一大批高發(fā)行價、高市盈率、高超募資金的上市公司，簡稱“三高”,其中蘊藏著泡沫，這在創(chuàng)業(yè)板尤為突出。其后，出現(xiàn)了二級市場股價跌破發(fā)行價的現(xiàn)象，對投資者影響巨大。對我國新股發(fā)行定價制度改革的評價，也還存在很多爭議。
　　本文為案例研究型論文，選取沃森生物IPO的案例，其在2010年刷新了發(fā)行市盈率的上限，“三高”泡沫現(xiàn)象相對更

2、突出。
　　首先，本文介紹了我國 IPO規(guī)則的歷史變遷和沃森生物上市的事件背景，包括其架構(gòu)、產(chǎn)品、競爭對手情況，以及其IPO的基本情況。
　　第二，對于沃森生物發(fā)行價格對應(yīng)的估值水平高低進行分析，使用了市盈率（PE）、市凈率（PB）、市盈率對盈利增長之比（PEG）等估值方法。
　　第三，由于估值高低的判斷在很大程度上取決于公司質(zhì)量，因此，本文對該公司上市前的財務(wù)報表進行了相應(yīng)的分析。具體而言，通過分析該公司的應(yīng)收賬款、

3、存貨等財務(wù)報表項目，和盈余保障倍數(shù)等財務(wù)分析指標，評價其財務(wù)質(zhì)量；通過分析其產(chǎn)品品種增長、研發(fā)能力、銷售能力等情況，評價其未來增長潛力。
　　第四，分析其招股說明書的信息披露是否充分、得當(dāng)，這些會對發(fā)行股價產(chǎn)生重要影響。
　　第五，為了探究為什么會出現(xiàn)發(fā)行定價過高的現(xiàn)象，本文對沃森生物上市后的情況進行分析，包括其超募資金使用，各方在其上市后的利益得失。發(fā)行價格高低，對于各個利益相關(guān)方的影響各不相同，利益相關(guān)方包括公司及其管理

4、層、承銷商、機構(gòu)投資者、個人投資者等。因此，他們對于公司上市的動機、上市后的影響，也有不同看法。公司老股東抬高發(fā)行價的根本原因，是他們能夠由此受益。
　　第六，如何使發(fā)行價格更符合或接近股票的內(nèi)在價值，美國在保護投資者方面的一些制度可供借鑒。本文也探討了我國在 IPO制度上所做的各種調(diào)整及其效果，以及在未來注冊制全面開展后我們面臨的改變。
　　本文可能的貢獻在于，為未來新股發(fā)行制度完善提供了借鑒，為投資者在一級市場的投資提供