中國黃金ETF市場對黃金現(xiàn)貨市場影響的實證分析.pdf

1、黃金ETF(Exchange Traded Fund)，是一種金融衍生產(chǎn)品，它的基礎(chǔ)資產(chǎn)為黃金現(xiàn)貨，產(chǎn)品價格追蹤現(xiàn)貨黃金價格。中國證監(jiān)會于2013年先后批準(zhǔn)了國泰黃金ETF（6月24日）、華安黃金ETF（7月24日）發(fā)行。
　　黃金ETF作為一條新的黃金投資渠道，完善了我國的黃金市場結(jié)構(gòu)，本文主要通過國泰、華安黃金ETF發(fā)行近1年來的交易情況的實證分析，對我國黃金ETF市場進(jìn)行比較全面的研究:(1)研究黃金ETF價格走勢和黃金現(xiàn)貨

2、主力合約走勢之間的相互引導(dǎo)關(guān)系（誤差修正模型、脈沖響應(yīng)函數(shù)分析、方差分解模型）;(2)分析黃金ETF的推出對現(xiàn)貨黃金波動性的影響（GARCH模型）;(3)研究黃金ETF推出對現(xiàn)貨市場流動性的影響（T檢驗/非參數(shù)檢驗）;(4)通過對黃金ETF定價的現(xiàn)實因素分析確定黃金ETF與其他黃金市場之間有無套利區(qū)間，對黃金ETF套利進(jìn)行實證分析。
　　對于研究結(jié)果進(jìn)行分析評論，能夠提供當(dāng)前中國黃金ETF市場的運行狀況供大家了解和參考。
　

3、　通過對黃金ETF和標(biāo)的現(xiàn)貨合約Au99.99之間動態(tài)均衡關(guān)系的分析（誤差修正模型、脈沖影響函數(shù)、方差分解）表明兩者之間存在協(xié)整關(guān)系，Au99.99代表短期內(nèi)的黃金價格走勢，而黃金ETF基金則具有長期價格發(fā)現(xiàn)功能。脈沖響應(yīng)檢驗顯示，時間越長，現(xiàn)貨價格對黃金ETF的影響越大，這跟黃金ETF設(shè)立的初衷（即:追蹤現(xiàn)貨價格）是一致的，相應(yīng)的，ETF的價格又反過來對現(xiàn)貨市場價格進(jìn)行影響。而方差分解分析則說明，黃金ETF價格發(fā)現(xiàn)作用強(qiáng)于現(xiàn)貨市場。<

4、br>　　計算黃金現(xiàn)貨波動性，并通過K-S檢驗得出兩個指數(shù)收益率的方差比例在ETF推出前后發(fā)生明顯變化，即說明作為黃金ETF的標(biāo)的合約相對整個黃金市場的波動性在推出ETF之后變得更大。
　　通過比較黃金ETF標(biāo)的現(xiàn)貨合約Au99.99與我國黃金現(xiàn)貨市場另一主力合約Au(T+D)兩者的流動性在ETF推出前后的變化（K-S非參數(shù)檢驗)，得出ETF的推出，導(dǎo)致作為黃金ETF的標(biāo)的合約的流動性相對整個黃金市場的流動性交得更高。
　　

5、本文通過對黃金ETF套利操作的成本進(jìn)行收集整理，得到ETF套利成本費率的無套利區(qū)間，并用收集到的數(shù)據(jù)樣本對可能套利機(jī)會進(jìn)行實證分析，結(jié)果表明在2013年底到2014年初以及2014年三四月份，ETF負(fù)向套利機(jī)會明顯，可以通過以下步驟進(jìn)行套利操作:①買入ETF份額②贖回現(xiàn)貨黃金③辦理黃金過戶④賣出現(xiàn)貨合約獲取收益。市場表現(xiàn)證明，我國黃金市場尚未完全成熟，成熟的市場可以瞬間將套利空間修正到完全消失?？梢灶A(yù)見在相當(dāng)長一段時間內(nèi)，大量套利機(jī)會仍