基于Bootstrap的分級基金績效評價研究.pdf

1、自2007年我國第一只分級基金發(fā)行問世，分級基金快速發(fā)展。此分級基金通過與傳統基金風險回報與杠桿不同的差別又衍生了各種風險收益不同、杠桿倍數不同、契合不同投資偏好的產品。分級基金A、B兩類上市份額在二級市場的交易價格均與其凈值有較大的偏離，在我國股票市場投機現象還十分普遍的環(huán)境下，分級基金的份額折價已然成為常態(tài)。杠桿機制決定了分級基金具有非對稱性、尖端厚尾的特征，同時，由于分級基金在我國存在時間較短，樣本數據較少，所以本文基于Boots

2、trap方法從分級基金風險和收益的角度對其績效進行研究，分析下折對分級基金的績效影響。這無論是從理論研究上還是從實踐指導上都有極為重要的現實意義。
　　首先，本文選定從分級基金風險和收益的角度對所選樣本進行研究，同時，將樣本區(qū)間分為分級基金下折前與下折后兩個時間段，來分別討論下折前后分級基金績效的變化。
　　其次，本文選取實證樣本區(qū)間，并對本文樣本收益率進行計算從而獲得本文績效評價所需收益指標。同時，對獲得的收益率樣本進行描

3、述性統計分析，得到收益指標的基本統計特征。統計結果表明，分級基金樣本數據具有尖峰厚尾的特征、不符合正態(tài)分布、存在自相關性及條件異方差效應等特征，本文選擇Bootstrap修正的GARCH模型計算風險指標是合適的。
　　再次，本文構建了分級基金績效評價的相關風險指標。本文針對GARCH模型存在的問題，使用不同分布和Bootstrap方法對模型進行了改進，構建Bootstrap-EGARCH-GED的混合風險度量理論模型，以此混合模型

4、計算分級基金的風險VaR值指標，并選擇失敗頻率檢驗法對實證結果進行后驗測試，檢驗模型的計算結果對實際損失的覆蓋程度。實證結果表明，混合模型計算的風險指標較傳統模型更準確。
　　最后，針對傳統DEA模型存在的問題，本文使用Bootstrap方法對傳統模型進行修正，同時使用Bootstrap-EGARCH-GED混合模型所度量的分級基金風險VaR值作為Bootstrap-DEA的投入指標，非風險投入指標選取基金資產總額、基金單位凈值、

5、基金費用，收益相關指標作為Bootstrap-DEA的產出指標，從而對分級基金母基金與子基金在份額下折前后的績效進行評價。論文比較了母基金與子基金的績效水平與A、B份額下折前后的績效水平，研究分級基金下折對分級基金績效的影響，并選用不同的抽樣次數對實證結果進行了效率糾偏，并選用投影理論分析相對無效率的分級基金的改進的方向。實證結果表明，Bootstrap-DEA模型計算的效率值更精確，具有穩(wěn)健性，同時分級基金下折后的績效小于下折前的績效