開放式投資基金績效評價研究.pdf

1、近年來，開放式基金在我國獲得了飛速發(fā)展，截止2006年底，我國已發(fā)行開放式基金220只，管理的資產(chǎn)總額超過了6100億元。美國等基金業(yè)發(fā)達國家的經(jīng)驗表明，對基金績效進行客觀、準確的評價有利于引導(dǎo)投資者進行理性的投資決策，促進基金業(yè)的公平競爭，確保基金業(yè)的健康發(fā)展。為此，本文對我國的開放式投資基金績效評價的理論與方法進行了綜合研究。 第一部分，主要探討了投資基金績效評價的理論框架，由第二、三章組成，主要內(nèi)容包括：經(jīng)典風(fēng)險調(diào)整收益率

2、指標的介紹；主要選股能力和擇時能力模型的介紹；對基金績效持續(xù)性的含義及意義進行了分析，并介紹了對基金績效持續(xù)性進行檢驗的橫截面回歸法、列聯(lián)表檢驗法等；針對詹森績效評價模型殘差項存在著ARCH效應(yīng)，建立起詹森-ARCH綜合模型，以消除ARCH效應(yīng)，改善均值方程回歸的有效性。這部分是全文的理論基礎(chǔ)，也是進行實證檢驗的依據(jù)。 第二部分，選取2003年底前成立的43只開放式基金作為實證分析的樣本，進行了實證檢驗并得出相關(guān)結(jié)論及啟示，由第

3、四、第五兩章構(gòu)成。 全文的研究結(jié)論是： (1)基金整體上具有一定的風(fēng)險分散能力，承擔(dān)的系統(tǒng)風(fēng)險要小于基準組合的風(fēng)險，體現(xiàn)了我國基金投資風(fēng)格較為謹慎的特點； (2)詹森模型、TM模型、HM模型回歸結(jié)果表明，基金經(jīng)理人具備良好的選股能力，但擇時能力不顯著； (3)在績效持續(xù)性方面，我國投資基金表現(xiàn)出一定的績效持續(xù)性現(xiàn)象，體現(xiàn)了我國證券市場并非有效市場的特點，同時，當(dāng)采用不同方法、不同的數(shù)據(jù)頻率、考察期不同、考

4、察的績效指標不同時，績效持續(xù)性的結(jié)論會出現(xiàn)較大區(qū)別，體現(xiàn)了基金績效持續(xù)性研究的復(fù)雜性； (4)通過對詹森模型殘差項的研究，作者發(fā)現(xiàn)近40％的回歸方程的殘差項存在集聚(ARCH)效應(yīng)，在消除ARCH效應(yīng)后，詹森模型的回歸結(jié)果得到了部分改善，但并沒有改變詹森模型的基本結(jié)論：即我國投資基金具有較好的選股能力的結(jié)論； (5)通過波動擇時因素的引入， TM-β、HM-β綜合模型回歸結(jié)果表明，我國投資基金整體上不具有波動擇時能力，相