牛熊市中我國開放式股票型基金績效評價(jià)及其實(shí)證研究.pdf

1、本文結(jié)合我國證券市場的特點(diǎn)和基金業(yè)發(fā)展的實(shí)際情況，分別從基金凈值增長能力、風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益指數(shù)以及基金經(jīng)理的選股與擇時(shí)能力等幾個(gè)方面，選用基金凈值增長率、詹森指數(shù)、特雷納指數(shù)、夏普指數(shù)、H-M模型等分析工具，對中國開放式股票型基金市場進(jìn)行了實(shí)證分析。
　　 本文選擇2004.01.01前成立的17只開放式股票型基金在兩個(gè)具有代表性的時(shí)間段的績效表現(xiàn)作為樣本研究，牛市時(shí)間段為：2006.09.01-2007.08.31；熊市時(shí)間段為：

2、2008.02.01-2008.09.05，以上證綜合指數(shù)為市場基準(zhǔn)，滬深300指數(shù)為期望基準(zhǔn)，進(jìn)行雙基準(zhǔn)分析。
　　 經(jīng)過實(shí)證分析得出以下結(jié)論：
　　 1)牛市中，各大基金招募說明書提供的業(yè)績基準(zhǔn)參考并無實(shí)質(zhì)參考價(jià)值；熊市中，整體開放式股票型基金業(yè)績表現(xiàn)較符合業(yè)績參考基準(zhǔn)，具有一定的參考價(jià)值。
　　 2)牛市中，只有5只樣本基金超過市場基準(zhǔn)增長率，沒有一只基金超過期望基準(zhǔn)增長率；熊市中，樣本基金全部超過期望基準(zhǔn)

3、增長率，驗(yàn)證了“牛市買股票，熊市買基金”的投資策略。
　　 3)當(dāng)前的基金投資組合并不能完全消除非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，Sharpe指數(shù)比Treynor指數(shù)和Jensen指數(shù)更具有參考價(jià)值。
　　 4)在上證綜合指數(shù)為市場基準(zhǔn)的情況下，牛熊市中，基金經(jīng)理的選股能力指數(shù)都接近于0，沒有表現(xiàn)出選股能力。而牛市中基金經(jīng)理的擇時(shí)能力指數(shù)全部為負(fù)，且大多大于-1，表現(xiàn)出負(fù)的擇時(shí)能力。熊市中基金經(jīng)理也表現(xiàn)出負(fù)的擇時(shí)能力，不過不如牛市明顯。故此所