指數(shù)基金的績效評價理論與實證研究.pdf

1、在國內(nèi)、外金融市場中,指數(shù)化投資獲已得了飛速發(fā)展。隨著指數(shù)化投資的優(yōu)勢不斷體現(xiàn),指數(shù)化投資產(chǎn)品得到了廣大投資者特別是機構(gòu)投資者的青睞,指數(shù)基金逐步成為資本市場的中流砥柱,指數(shù)期貨、指數(shù)期權(quán)等新型指數(shù)化金融衍生投資產(chǎn)品也源源不斷涌現(xiàn)。
　　 隨著指數(shù)投資基金的迅速發(fā)展,指數(shù)基金績效評價的理論與實證研究受到前所未有的關(guān)注?？茖W的指數(shù)基金績效評價有助于資金流向優(yōu)秀的基金,實現(xiàn)資源的優(yōu)化配置,并促使基金管理人優(yōu)勝劣汰。
　　 傳

2、統(tǒng)的指數(shù)基金績效評價方法注重從收益水平角度對指數(shù)基金進行評價。這種評價方法部分地反映了指數(shù)基金的靜態(tài)績效狀況,但沒有考慮費率、跟蹤誤差等因素的影響,不能反映指數(shù)基金收益序列的非正態(tài)、異方差特性,更不能反映基金經(jīng)理的選股能力和擇時能力,因此難以對基金總體表現(xiàn)進行評價,具有很大的局限性。事實上,實踐工作中的指數(shù)基金績效評價是一項多層次、多角度的工作,包括績效評價指標體系的設(shè)計、投資風格的識別、跟蹤誤差的衡量、績效的來源和分解、收益波動性即風

3、險特征的衡量、績效報酬設(shè)計等一系列工作,從對基金績效產(chǎn)生影響的多方面進行分析。因此,為適應指數(shù)化投資在我國資本市場的快速發(fā)展,構(gòu)建一套更為完善的指數(shù)基金績效評價方法對指數(shù)基金及指數(shù)化投資的發(fā)展具有重要意義。
　　 本文以“指數(shù)基金的績效評價”為研究對象,采用理論與實證相結(jié)合的分析方法,在傳統(tǒng)指數(shù)基金績效評價理論的基礎(chǔ)上,從指數(shù)基金業(yè)績評價、跟蹤誤差評價、風險評價以及基金經(jīng)理專項能力(擇時能力與擇股能力)評價四個方面構(gòu)建了一套科學

4、的、多層次、多角度的指數(shù)基金績效評價新方法,具體框架體系如下圖所示:
　　 針對所構(gòu)建的指數(shù)基金績效評價新方法,本文選取國際與國內(nèi)資本市場中有代表性的若干只指數(shù)基金為研究對象,首先運用傳統(tǒng)的評價方法對其進行績效評價,再運用新方法對相同的研究對象進行績效評價,對得出評價的結(jié)果進行排序后與相應研究對象在考察期結(jié)束后一年的綜合表現(xiàn)績效進行比較,結(jié)果表明:無論是針對國際市場的指數(shù)基金,還是國內(nèi)市場的指數(shù)基金,本文所構(gòu)建的指數(shù)基金績效評價

5、新方法比傳統(tǒng)的指數(shù)基金績效評價方法更加有效。
　　 在研究過程中,本文從以下幾個方面進行了嘗試性的創(chuàng)新:
　　 1、理論上,本文創(chuàng)新性地從收益能力、跟蹤誤差、風險及基金經(jīng)理投資能力四個方面,構(gòu)建了一套多層次、多角度的指數(shù)基金績效評價新方法。
　　 2、本文創(chuàng)新性地引入了FIGARCH模型的波動特征值d值來分析指數(shù)基金收益率序列非正態(tài)、異方差的波動特征,使得方差及協(xié)方差作為風險的度量能真正影響投資決策。