中國證券投資基金績效評價理論及實證研究.pdf

1、證券投資基金作為一種先進的制度安排和理財工具，受到各國投資者的高度重視?；饦I(yè)績不但反映了受托責(zé)任，而且提供了投資決策有用信息，它是基金管理者的管理指南，是基金投資者的投資向?qū)АＫ坏P(guān)系到基金行業(yè)的健康發(fā)展，而且對整個證券市場的繁榮具有重要意義。在此前提下，正確、合理、科學(xué)的對基金業(yè)績進行評價就顯得相當(dāng)重要。投資基金業(yè)績評價不僅是一種評價投資管理價值的方法，也是一種改進投資管理過程的回饋機制，它是基金業(yè)規(guī)范、健康發(fā)展的一個關(guān)鍵性環(huán)節(jié)。

2、目前，在我國由于證券投資基金的運作時間不長，國內(nèi)早期對基金業(yè)績的評價主要集中于基金的單位增長凈值及其增長率這樣的評價指標(biāo)，這些評價指標(biāo)未能考慮到風(fēng)險因素，容易出現(xiàn)基金管理人“操縱凈值”的現(xiàn)象。雖然有學(xué)者采用風(fēng)險調(diào)整后基金業(yè)績評價指標(biāo)對基金業(yè)績進行評價，但由于這些方法自身的缺陷，導(dǎo)致它們不能正確、全面、合理地對基金業(yè)績進行評價。本文在對基金業(yè)績進行綜合分析和研究的基礎(chǔ)上，提出了一套較為完備的基金業(yè)績評價體系。該體系包括了樣本數(shù)據(jù)的處理、基

3、準(zhǔn)組合的選取、基金風(fēng)格的判斷、基金業(yè)績持續(xù)性的檢驗、基金選股擇時能力的衡量、基金業(yè)績的評價等各種具體業(yè)績評價方法一致性的檢驗。 本文共分四個部分，在第一部分，對論文研究的意義以及國內(nèi)外的研究現(xiàn)狀作了介紹。為了使投資者可以了解分析方法及結(jié)論如何得出，在第二部分對研究方法作了詳細介紹。在第三部分，對研究樣本的選擇及來源作了說明。接著采用不同研究方法對基金業(yè)績及基金經(jīng)理的能力作了實證分析，并在第四部分給出分析結(jié)論及產(chǎn)生這些結(jié)論的可能原

4、因。 實證研究結(jié)果表明：總體來看，基金獲得的市場超額收益顯著為負?；鸾?jīng)理不具有顯著的證券選擇能力，但具有并不顯著的市場擇時能力。同時，我們還發(fā)現(xiàn)不同投資風(fēng)格的基金經(jīng)理具有不同的證券選擇能力和市場擇時能力。經(jīng)過風(fēng)險調(diào)整后，大部分基金業(yè)績優(yōu)于市場基準(zhǔn)組合；采用T-M模型、H-M模型對基金經(jīng)理的證券選擇能力進行分析，可以看到其具有一定的證券選擇能力，但并不顯著。無論采用上述哪種模型，基金經(jīng)理的市場把握能力都較差，但同樣不顯著。