基于跨期選擇的金融機(jī)構(gòu)投資決策研究.pdf

1、在充滿不確定性的投資環(huán)境中,采用擇時(shí)策略的金融機(jī)構(gòu)必須具有對宏觀經(jīng)濟(jì)、公司利潤、市場利率甚至是影響資本市場的國際經(jīng)濟(jì)、政治和社會發(fā)展不同尋常的預(yù)見能力。但是,沒有證據(jù)表明金融機(jī)構(gòu)是否具有這種非比尋常的能力。因此,擇時(shí)策略并不適用于所有金融機(jī)構(gòu),資產(chǎn)配置才是資產(chǎn)管理的核心策略。資源配置是經(jīng)濟(jì)學(xué)研究的核心問題,時(shí)間作為影響金融決策行為的核心因素發(fā)揮著重要作用。任何金融機(jī)構(gòu)投資者的投資決策過程本質(zhì)上都是在權(quán)衡短期回報(bào)與長期價(jià)值?？缙谶x擇權(quán)衡不

2、同時(shí)間的收益和成本做出決策。兩者之間的共同點(diǎn)為使用跨期選擇理論分析金融機(jī)構(gòu)投資決策問題提供了依據(jù)。在具有競爭性限制的市場,金融機(jī)構(gòu)投資者有可能限制其他企業(yè)和個(gè)人進(jìn)入其經(jīng)營領(lǐng)域。但是,在競爭性市場,經(jīng)濟(jì)利潤有三個(gè)來源:時(shí)間偏好、不確定性和金融機(jī)構(gòu)能力。金融機(jī)構(gòu)的投資決策框架形成于時(shí)間偏好、不確定性和金融機(jī)構(gòu)能力三大因素的相互作用過程中。
　　 時(shí)間偏好是影響跨期選擇行為的重要變量,而不同的決策主體有不同的主觀時(shí)間價(jià)值期望值。強(qiáng)時(shí)間

3、偏好型的決策主體傾向于采取短期策略,弱時(shí)間偏好型的決策主體傾向于采取長期策略。對金融機(jī)構(gòu)來說,其時(shí)間偏好大小及其不一致性取決于投資決策的制度框架和決策主體的識解水平。高效的投資決策制度框架能夠發(fā)揮管理時(shí)間偏好的作用,鼓勵(lì)長期投資行為,同時(shí)限制沖動決策行為;相反,當(dāng)金融機(jī)構(gòu)的投資決策制度框架對時(shí)間偏好不加控制的時(shí)候,沖動性動機(jī)占據(jù)主導(dǎo)地位進(jìn)而導(dǎo)致投資慣性偏離金融機(jī)構(gòu)的長期路線。高的識解水平能夠顯著提高決策主體對其時(shí)間偏好不一致性的自我控制