個體與機構投資者情緒領先-滯后關系及其市場效應.pdf

1、傳統主流金融學的發(fā)展基礎是理性人假設。隨著金融市場的創(chuàng)新與發(fā)展，傳統主流金融理論和金融市場的實際現象不斷發(fā)生偏離。大量研究表明，投資者的行為、心理、偏好等主觀因素在投資決策中起著不可忽略的作用，在股票市場上則表現為股票價格的各種“異象”，這促進了行為金融學的產生與發(fā)展。行為金融學出現后，主流金融學中基于CAPM的定價方式被修正，提出了基于有限理性假設的，加入了投資者的投資偏好、傾向及情緒等因子的行為資產定價模型（BAPM）。我國的股票市

2、場還不是一個成熟的市場，股市中經常出現股票價格經歷“過山車”式的變化，這些現象背后多數起因于投資者情緒的“跌宕起伏”。隨著投資者類型的多樣化，區(qū)分個體投資者和機構投資者行為的不同，對個體和機構投資者情緒兩者之間存在的關系以及它們的市場效應進行研究就非常有必要，這不但能幫助我們更加深入地認識兩大類投資者情緒領先-滯后的關系，以及投資者情緒對市場的具體影響機制，而且對于合理引導投資者的投資行為和穩(wěn)定股市具有重要意義。
　　本文先是闡述

3、了投資者情緒及其對市場的影響機制，然后分別選取普通股票型基金倉位和封閉式基金折價率作為衡量機構和個體投資情緒的指標，選取市場收益率和波動性衡量其市場效應，運用VAR模型、Granger因果檢驗以及脈沖響應函數的分析方法，同時運用多元線性回歸等方法，分別檢驗個體與機構投資者情緒領先-滯后關系及其市場效應。結果表明：個體投資者情緒的變化對于機構投資者情緒具有顯著影響，而機構投資者情緒的變化對于個體投資者情緒的影響并不明顯；個體投資者情緒的變