強化我國債市“利益輸送”監(jiān)管的對策選擇.pdf

1、2013年底,我國債券市場存量規(guī)模近30萬億元,超過了國內(nèi)上市公司總市值的23.76萬億元。債券市場作為金融市場的重要組成成分,其發(fā)展為改善我國社會融資結(jié)構(gòu)做出了巨大貢獻,因此,如何改善債市環(huán)境保障其穩(wěn)定有序運行一直是學(xué)術(shù)界研究的重點。而我國債市建立時間不長,在制度體系和市場環(huán)境建設(shè)等方面都存在一定缺陷,尤其是近年來的債市“黑天鵝”事件的發(fā)酵,更是暴露出隱藏在債市已久的“利益輸送”問題。
　　本文主要通過細分債市“利益輸送”的實現(xiàn)

2、機制和具體方法,試找出我國債市監(jiān)管方面的不足并提出改良建議。為此,作者特別引入了債券一、二級市場中“利益輸送”的兩個案例,也證明了債市監(jiān)管上的不力為“利益輸送”創(chuàng)造了機會。研究結(jié)果表明,發(fā)行抑價是引起債券一、二級市場價差的主要因素,也是導(dǎo)致債券一級市場“利益輸送”的直接原因,而二級市場交易過程的“利益輸送”大多與“丙類戶”有關(guān),主要的實現(xiàn)途徑包括倒券、代持和養(yǎng)券等。不論在發(fā)行環(huán)節(jié)還是交易過程,都存在監(jiān)管漏洞:發(fā)行定價過程缺乏透明性,不論

3、是招標還是簿記建檔的定價過程都存在監(jiān)管缺位;債券交易過程缺乏對“丙類戶”的約束管理以及對異常交易行為及時有效的甄別。產(chǎn)品定價存在貓膩、信息屏障的遮掩、債券交易的“逆向選擇”和監(jiān)管俘獲為“利益輸送”的形成提供了便利,給債券市場監(jiān)管秩序的維護設(shè)置了巨大障礙。
　　作者通過分析我國債市“利益輸送”形成的各種方式,對加強債市監(jiān)管提出了五個方面的建議:一是統(tǒng)一監(jiān)管標準,實現(xiàn)監(jiān)管透明化;二是規(guī)范“丙類戶”的法制管理,完善法律依據(jù);三是,提高投