自由現(xiàn)金流、在職消費(fèi)與EVA研究——基于A股上市公司的實(shí)證檢驗(yàn).pdf

1、自由現(xiàn)金流在企業(yè)中發(fā)揮著不可忽視的作用，不僅關(guān)乎企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)決策，還影響著企業(yè)未來(lái)的可持續(xù)發(fā)展。當(dāng)企業(yè)內(nèi)部擁有可供分配的自由現(xiàn)金流時(shí)，管理層通常會(huì)將其作為企業(yè)日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的備用金、以紅利的形式分配給股東或是留作私用，以上資金分配活動(dòng)將直接對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效產(chǎn)生影響。對(duì)此，不少學(xué)者進(jìn)行了廣泛研究。但以往的文獻(xiàn)大多只是針對(duì)自由現(xiàn)金流與企業(yè)績(jī)效的關(guān)系進(jìn)行研究，并未真正明確自由現(xiàn)金流對(duì)企業(yè)績(jī)效的作用機(jī)制。在職消費(fèi)作為一種隱性薪酬，本身具有一

2、定的合理性，適度的在職消費(fèi)可在一定程度上提升企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理效率，而充足的自由現(xiàn)金流恰為企業(yè)內(nèi)部管理層的在職消費(fèi)提供了可能。那么，企業(yè)管理層的在職消費(fèi)是否會(huì)在自由現(xiàn)金流對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響中發(fā)揮作用，這也是在現(xiàn)實(shí)生活中值得我們關(guān)注的問(wèn)題。
　　本文主要采取理論分析與實(shí)證檢驗(yàn)相結(jié)合的方法，選用2010-2014年滬深A(yù)股上市公司的相關(guān)數(shù)據(jù)，采用經(jīng)濟(jì)增加值(EVA)相關(guān)指標(biāo)衡量企業(yè)績(jī)效，從不同的所有權(quán)性質(zhì)出發(fā)，實(shí)證檢驗(yàn)了自由現(xiàn)金流、在職消費(fèi)

3、與企業(yè)績(jī)效的關(guān)系。文章首先回顧了國(guó)內(nèi)外的相關(guān)研究成果，在此基礎(chǔ)上定性分析了自由現(xiàn)金流與企業(yè)績(jī)效、自由現(xiàn)金流與在職消費(fèi)以及在職消費(fèi)與企業(yè)績(jī)效之間的相關(guān)關(guān)系，并就此提出研究假設(shè)，隨后利用相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)分析。本文實(shí)證結(jié)果顯示:(1)在非國(guó)有企業(yè)中，自由現(xiàn)金流與企業(yè)績(jī)效顯著正相關(guān)，自由現(xiàn)金流與在職消費(fèi)水平顯著正相關(guān)，在職消費(fèi)在自由現(xiàn)金流對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響中充當(dāng)中介變量，具有部分中介效應(yīng);同時(shí)，非國(guó)有企業(yè)的在職消費(fèi)會(huì)對(duì)企業(yè)績(jī)效產(chǎn)生正向影響，且

4、自由現(xiàn)金流、在職消費(fèi)以及二者的交乘項(xiàng)都與企業(yè)績(jī)效顯著正相關(guān)，結(jié)合自由現(xiàn)金流、在職消費(fèi)與企業(yè)績(jī)效顯著正相關(guān)的結(jié)論，表明國(guó)有企業(yè)的在職消費(fèi)同樣具有調(diào)節(jié)效應(yīng)。(2)在國(guó)有企業(yè)中，雖自由現(xiàn)金流與企業(yè)績(jī)效顯著正相關(guān)，但自由現(xiàn)金流與在職消費(fèi)則不存在相關(guān)關(guān)系;且通過(guò)進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)，國(guó)有企業(yè)的在職消費(fèi)不具有中介效應(yīng)，但卻發(fā)揮著一定程度的調(diào)節(jié)效應(yīng)。最后本文結(jié)合理論分析和實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果，提出以下對(duì)策建議:第一，重視自由現(xiàn)金流管理問(wèn)題，優(yōu)化企業(yè)自由現(xiàn)金流;第二