上市公司信息披露質(zhì)量對(duì)再融資的影響研究.pdf

1、我國(guó)證券市場(chǎng)雖然起步較晚，但正逐步發(fā)展與完善，為投融資提供一個(gè)良好的平臺(tái)。信息和資本是證券市場(chǎng)中最基本的兩大因素，信息將投資方、融資方和監(jiān)管方聯(lián)系起來，引導(dǎo)著資本從投資方流向融資方，實(shí)現(xiàn)證券市場(chǎng)的融資功能，證券市場(chǎng)的資金配置作用對(duì)企業(yè)的發(fā)展乃至整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展起著十分重要的作用。隨著證券市場(chǎng)的發(fā)展，上市公司再融資市場(chǎng)日益壯大，對(duì)于上市公司，信息披露質(zhì)量直接影響著公司的再融資效率，及時(shí)準(zhǔn)確、真實(shí)可靠、完整地披露會(huì)計(jì)信息的公司更容易得到投

2、資者的信賴。同時(shí)，對(duì)于投資方，公司披露的會(huì)計(jì)信息可以降低信息不對(duì)稱程度，降低投資風(fēng)險(xiǎn)。政府很重視上市公司的信息披露質(zhì)量，不斷出臺(tái)法律法規(guī)規(guī)范上市公司的信息披露行為。但是我國(guó)上市公司信息披露缺乏主動(dòng)性或信息披露不及時(shí)、不完整、不可靠等問題嚴(yán)重影響再融資效率。
　　本文以2009-2012年深圳證券交易所A股上市公司中符合再融資條件的公司為樣本研究上市公司信息披露質(zhì)量對(duì)再融資的影響。成本和規(guī)模是再融資效率的兩個(gè)最直接體現(xiàn)，本文從股權(quán)融

3、資和債權(quán)融資兩個(gè)方面來研究上市公司信息披露質(zhì)量對(duì)再融資成本和規(guī)模的影響，旨在揭露我國(guó)上市公司信息披露的現(xiàn)狀，揭示制約上市公司再融資效率的主要因素，以引導(dǎo)上市公司信息披露行為，提高信息披露質(zhì)量，找出降低公司再融資成本和提高融資效率的有效途徑，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)提高公司再融資效率和證券市場(chǎng)運(yùn)作效率的目標(biāo)。本文以信息披露質(zhì)量為解釋變量，對(duì)深交所上市公司信息披露考評(píng)結(jié)果進(jìn)行賦值來衡量，以股權(quán)融資成本、債權(quán)融資成本、股權(quán)融資規(guī)模和債權(quán)融資規(guī)模為被解釋變量，

4、引用資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、杠桿率、Beta系數(shù)等控制變量構(gòu)建模型，模型1、模型2、模型3和模型4線性回歸分析信息披露質(zhì)量和再融資（股權(quán)融資和債權(quán)融資）的關(guān)系;模型5是引用內(nèi)生轉(zhuǎn)置模型構(gòu)建選擇性模型，引入一個(gè)虛擬變量與信息披露質(zhì)量的交互變量來驗(yàn)證上市公司信息披露質(zhì)量在成本和規(guī)模上對(duì)股權(quán)融資和債權(quán)融資影響的差異，進(jìn)而分析這種差異是否對(duì)再融資方式的選擇有所影響？
　　本文研究發(fā)現(xiàn)，上市公司信息披露質(zhì)量分別和股權(quán)融資成本、債權(quán)融資成本呈顯著的負(fù)相關(guān)

5、，和股權(quán)融資規(guī)模、債權(quán)融資規(guī)模呈顯著地正相關(guān)。同時(shí)，研究還發(fā)現(xiàn)，相對(duì)于債權(quán)融資成本，上市公司信息披露質(zhì)量對(duì)股權(quán)融資成本的影響更大;相對(duì)于債權(quán)融資規(guī)模，上市公司信息披露質(zhì)量對(duì)股權(quán)融資規(guī)模的影響更大，也就是股東比債權(quán)人對(duì)上市公司披露的信息更加敏感，這也是我國(guó)上市公司再融資有股權(quán)融資偏好的一個(gè)原因。
　　基于本文的結(jié)論，從不同角度提出合理的建議來提高上市公司信息披露質(zhì)量。從國(guó)家的角度，應(yīng)該完善信息披露相關(guān)法律法規(guī)，加大違規(guī)行為的懲處力度