股票定單流價(jià)格發(fā)現(xiàn)能力研究——主板與創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)對(duì)比分析.pdf

1、股票價(jià)格形成一直是微觀市場(chǎng)結(jié)構(gòu)理論的研究熱點(diǎn)之一，定單流（ order flow，部分文獻(xiàn)翻譯為訂單流）作為衡量市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)的指標(biāo)之一，類似于交易量、買賣價(jià)差等能夠反映股票交易過程中信息流特點(diǎn)，能夠表示一定時(shí)間內(nèi)股票交易買方與賣方的力量差異，定單流不但可以表征交易過程中的交易規(guī)模，還能表示股票交易過程中的交易方向，因此定單流能夠作為一種有效的指標(biāo)用于研究市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制。2013年我國(guó)股票市場(chǎng)特點(diǎn)鮮明，主板市場(chǎng)長(zhǎng)期低迷，而創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)卻

2、爆發(fā)式發(fā)展。本文以定單流作為研究的切入點(diǎn)，通過總結(jié)定單流相關(guān)概念界定與統(tǒng)計(jì)方法，分析定單流與個(gè)股收益的相關(guān)性，并基于定單流具有跨市場(chǎng)信息含量的特征，通過建立VAR模型，發(fā)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的定單流增加會(huì)引起主板市場(chǎng)收益率降低，兩板塊是市場(chǎng)存在投資轉(zhuǎn)移過程。
　　本研究分為三個(gè)部分：第一部分，對(duì)理論角度對(duì)定單流的相關(guān)研究進(jìn)行了梳理，對(duì)定單流的概念界定、測(cè)定方法進(jìn)行了細(xì)致的闡述，并對(duì)相關(guān)理論模型包括市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)、股票價(jià)格發(fā)現(xiàn)模型、信息傳遞相

3、關(guān)理論進(jìn)行了相關(guān)回顧。第二部分，通過實(shí)證分析，驗(yàn)證了定單流的自相關(guān)性，并基于主板市場(chǎng)和創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，對(duì)兩板市場(chǎng)的股票收益和定單流關(guān)系進(jìn)行了相關(guān)性檢驗(yàn)，結(jié)果發(fā)現(xiàn)定單流對(duì)于股票收益存在一定的正相關(guān)性影響，但這種影響會(huì)由于板塊市場(chǎng)的不同而存在差異，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的正相關(guān)性更加強(qiáng)烈。之后通過研究?jī)砂鍓K市場(chǎng)的領(lǐng)先滯后關(guān)系，發(fā)現(xiàn)了無論從收益率角度還是定單流角度，主板市場(chǎng)對(duì)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)都具有引領(lǐng)作用。最后，通對(duì)主板市場(chǎng)和創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)定單流的跨市場(chǎng)信息含量進(jìn)行了