我國上市商業(yè)銀行風險傳染效應研究——基于GARCH-CoVaR模型的分析.pdf

1、自從2008年由次貸危機引起的全球性金融危機以來，金融體系的系統(tǒng)性風險一直是國內(nèi)外學者研究的熱點和重點。同時，世界各國的業(yè)界以及學術界開始反思之前的風險預測和監(jiān)控機制，認識到只注意單個或幾個金融機構的風險是不夠的，整個金融市場體系的安全性和有效性都需要得到關注，加強宏觀審慎監(jiān)管，防止風險蔓延為目標，從全球的角度來評估，以防止金融系統(tǒng)的風險。
　　作為貨幣經(jīng)營的金融中介機構管理，商業(yè)銀行在金融危機期間起著一個重要的傳播風險的中介作用

2、。而我國商業(yè)銀行由于相對嚴格的分離管理，金融體系發(fā)展并不完善，利率自由化程度不深等緣由，我國銀行業(yè)相對獨立于其他國家經(jīng)濟形勢的變化，結(jié)合受到我國資本一直以來的偏向性的保護，目前沒有發(fā)生過較為嚴重的災難性風險事件。在這樣的環(huán)境下，銀行作為金融市場的重要組成部分，我國以上市商業(yè)銀行為代表的商業(yè)銀行處于什么樣的情況？風險傳染效應是否存在？當銀行業(yè)陷入困境時，對各銀行風險的影響如何？而單個銀行發(fā)生危機對整個銀行體系的影響有多大？本文將結(jié)合商業(yè)銀

3、行的風險傳染效應理論，研究我國上市商業(yè)銀行的風險傳染效應。
　　本文的主要研究思路如下，作者首先闡述研究的背景、目的及意義，大致講解了本文的主要分析脈絡及研究步驟;其次綜述參考文獻，了解國內(nèi)外學者關于風險傳染的研究和思想;接著分析了現(xiàn)有的模型理論大致介紹了GARCH模型和條件風險價值CoVaR的測量方法，并對本文所選擇的數(shù)據(jù)做了簡單的介紹;然后是本文最重要的實證分析，一是運用各種GARCH模型，比如GARCH、TARCH、EGAR

4、CH以及加入ARMA項的GARCH模型來比較條件風險價值的測算結(jié)果。觀察哪一種GARCH模型更適合用于分析風險傳染效應研究，同時分析各種計算方法對于條件風險價值的測算有何不同。二是通過條件風險價值CoVaR的測算，從而得到選取的樣本商業(yè)銀行的風險溢出值的測算過程與結(jié)果，并對所得出的結(jié)果進行研究分析;最后作者對本次研究進行總結(jié)論述，考究我國各上市商業(yè)銀行對銀行業(yè)的系統(tǒng)性風險的傳染程度大小，分析哪些上市商業(yè)銀行的風險溢出效應相對較大，當銀行

5、業(yè)陷入困境時對哪些上市商業(yè)銀行的風險貢獻程度相對較大，而這些上市商業(yè)銀行是否存在一定的共性，將實證結(jié)果與現(xiàn)實意義進行比較分析，并得出一些有利于我國商業(yè)銀行風險管理方面的結(jié)論與建議。
　　本文選取的研究數(shù)據(jù)為我國16家上市商業(yè)銀行日收益率，這些商業(yè)銀行如下所示:代表國有大型銀行的中行、農(nóng)行、工行、建行以及交行;代表股份制商業(yè)銀行的華夏銀行股份有限公司、民生銀行股份有限公司、平安銀行股份有限公司、上海浦東發(fā)展銀行股份有限公司、興業(yè)銀行

6、股份有限公司、招商銀行股份有限公司、中信銀行股份有限公司以及光大銀行股份有限公司;和代表城市商業(yè)銀行的寧波銀行股份有限公司、北京銀行股份有限公司以及南京銀行股份有限公司。通過選取其收盤價來計算出各商業(yè)銀行的收益率，選取時間區(qū)段為2006年1月4日至2015年12月31日，其中如果上市相對較晚的商業(yè)銀行則采取其上市日作為時間起點。同時，選擇wind銀行指數(shù)作為整個銀行業(yè)的指數(shù)。研究樣本選取的時間段為2006年至2015年，在該段時間跨度內(nèi)

7、，發(fā)生的金融危機主要為美國次貸危機及歐洲債務危機為代表。時間跨度為10年包含了金融危機前，危機中和危機后三個階段，數(shù)據(jù)較多具有較好的完整性和連貫性。
　　與其他文獻不同的是，本文將利用基于不同GARCH模型計算的條件風險價值CoVaR，在抉擇恰當?shù)腉ARCH模型時，應該分為對稱的GARCH模型、不對稱的EGARCH模型以及不對稱的TARCH模型三個方法來考慮，從而計算各種GARCH模型的擬合結(jié)果，對進行風險價值的測算以擬合結(jié)果最優(yōu)

8、的模型進行計算。由于金融時間序列存在兩個特點，一方面是集聚性，另一方面可能具有一定的自相關性，基于上述兩個特點，作者將通過運用ARMA模型即加入移動平均項或自回歸項來檢測GARCH模型中提高擬合優(yōu)度是否進一步提高。大量研究表明，條件風險價值CoVaR測算結(jié)果的準確性會受到GARCH類模型的擬合優(yōu)度的高低會的影響，基于該點因素的考慮，本文將選用不同的GARCH模型來進行擬合測算，從而選用擬合優(yōu)度較高的模型來進行最終結(jié)果的估算，從而更為準確

9、地度量我國上市商業(yè)銀行的風險傳染效應。故本文在抉擇估算模型上具有一定的創(chuàng)新意義。
　　國外學者對于商業(yè)銀行風險傳染已經(jīng)有了較為深入的研究，但是由于我國的上市商業(yè)銀行受到相關制度及政策等因素的影響，以及其不同的生存環(huán)境和特殊的風險傳染效應，目前國內(nèi)對這一方面研究還未形成完善的研究體系，作者將通過研究當銀行業(yè)陷入困境時對各商業(yè)銀行風險傳染效應和當各商業(yè)銀行陷入困境時對整體銀行業(yè)的風險傳染效應，故該雙向風險傳染效應的研究視角較為創(chuàng)新。<

10、br>　　本文主要通過基于不同GARCH模型計算的風險溢出值％CoVaR，度量我國上市商業(yè)銀行的風險傳染效應。研究表明，在選擇模型時估算條件風險價值CoVaR需要通過擬合優(yōu)度、顯著程度來選擇合適的GARCH模型進行估計，才能得到較為有效準確的結(jié)果，但是風險溢出值％CoVaR的大小與風險價值VaR基本無關;通過研究各銀行的風險價值VaR計算結(jié)果，得出我國城市商業(yè)銀行整體風險價值水平相對較高，股份制商業(yè)銀行整體風險價值水平次之，而國有大型商

11、業(yè)銀行整體風險價值水平相對較低;通過分析當各銀行發(fā)生風險時，對整體銀行業(yè)的風險溢出價值ΔCoVaR結(jié)果，得出對于銀行業(yè)的風險傳染效應相對較大則的是那些市值相對較高（如國有大型商業(yè)銀行）的商業(yè)銀行;通過分析當各銀行發(fā)生風險時，對整體銀行業(yè)的風險溢出價值％CoVaR結(jié)果，得出在我國上市商業(yè)銀行中市值較高、利潤水平相對較高的商業(yè)銀行對銀行業(yè)的風險傳染效應也相對較大;通過分析當銀行業(yè)發(fā)生風險時，研究各商業(yè)銀行測算的風險價值結(jié)果，得出我國上市商業(yè)

12、銀行中市值較高、利潤水平高的商業(yè)銀行，銀行業(yè)陷入危機時對其風險傳染相對其他商業(yè)銀行來說程度較小;通過分析當銀行業(yè)發(fā)生風險時，研究各商業(yè)銀行風險溢出價值測算結(jié)果，得出市值較高、利潤水平較高的商業(yè)銀行在抵御銀行業(yè)整體風險傳染效應上能力相對較強。而且，部分在其區(qū)域具有較強競爭力的區(qū)域性銀行經(jīng)營方式相對靈活并能發(fā)揮自身經(jīng)營特色拓展創(chuàng)新業(yè)務，從而擁有差異化優(yōu)勢，該類上市商業(yè)銀行在抵御銀行業(yè)風險傳染效應上的能力甚至強于部分國有大型商業(yè)銀行。

13、　　綜上所述，根據(jù)本文相關結(jié)論并結(jié)合我國實際情況，提出建議如下:其一，在研究風險傳染效應方面條件風險價值CoVaR較風險價值VaR更優(yōu)，風險價值VaR測度的只是各金融機構其本身的風險價值，而沒有辦法測度到在發(fā)生金融危機的情形下，各個商業(yè)銀行之間的風險傳染效應。在當下相關部門對銀行業(yè)系統(tǒng)性風險監(jiān)管日益重視的趨勢中，風險傳染效應的條件風險價值測算方法將是相關部門測度風險時，對比與風險價值VaR的更加合適的估算模型。其二，我國商業(yè)銀行應發(fā)揮自

14、身經(jīng)營特色拓展創(chuàng)新業(yè)務，我國商業(yè)銀行目前的現(xiàn)狀不但造成商業(yè)銀行之間的惡性爭奪，并且造成我國商業(yè)銀行融通資金的作用不能完全發(fā)揮出來，特別是由于這些同質(zhì)惡性競爭又進一步增加了我國商業(yè)銀行風險傳染效應。故商業(yè)銀行應改變當下的現(xiàn)狀，而發(fā)揮其自身經(jīng)營特色拓展創(chuàng)新業(yè)務擁有差異化優(yōu)勢是比較好的一個改善渠道。其三，監(jiān)管部門應完善商業(yè)銀行經(jīng)營管理的制度環(huán)境，包含法律環(huán)境、信息披露環(huán)境以及會計制度環(huán)境三個方面，對于違反信息披露法規(guī)或者造成銀行危機的相關負責

15、人處以嚴厲的處罰來完善商業(yè)銀行經(jīng)營管理的相關制度環(huán)境。其四，根據(jù)不同商業(yè)銀行風險傳染效應的不同，對待其監(jiān)管應有所區(qū)別，我國股份制商業(yè)銀行陷入危機對銀行業(yè)的風險傳染效應相對較小，其資本結(jié)構及相應治理結(jié)構基本符合現(xiàn)代企業(yè)制度形式，而且股份制商業(yè)銀行的所有者權益和內(nèi)部控制機制等基本上具備了客觀的制度基礎，作者可以按照銀行業(yè)的資本要求管制一般原理來實施監(jiān)管，而對于國有商業(yè)銀行而言，若國有獨資的所有制不發(fā)生變化，那么，強化其風險管理和內(nèi)部控制從而