中美制度差異與開放式基金的績效對(duì)比研究.pdf

1、在二十一世紀(jì)，中國的金融市場取得了迅猛的發(fā)展，投資者的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和承受能力逐漸增強(qiáng)，對(duì)收益水平亦有了更高的追求。投資者需要有金融工具把分散的資金集中運(yùn)用，因此，證券投資基金就應(yīng)運(yùn)而生。而近年來，中國基金市場發(fā)展陷入了“瓶頸期”，學(xué)者研究表明，我國基金制度的不完善是導(dǎo)致這種局面的一個(gè)重要原因，制度改革的呼聲越來越高。在美國，投資基金已經(jīng)發(fā)展了一百多年，基金規(guī)模是世界最大也是最發(fā)達(dá)的，同時(shí)其監(jiān)管制度也是最行之有效的，美國基金市場豐富的經(jīng)驗(yàn)和科

2、學(xué)、系統(tǒng)的理論方法都是值得中國借鑒的。因此，中國證券投資基金與美國證券投資基金在績效是否存在差異，監(jiān)管制度有哪些不同，我國哪些基金制度需要改進(jìn)，這些都具有十分重要的研究意義。而在現(xiàn)代金融市場中，股票開放式基金是一個(gè)最為重要的基金產(chǎn)品類型，在所有的基金中占據(jù)了亦有十分重要的地位。因此，本文是以股票開放式基金為研究對(duì)象。論文首先對(duì)中美兩國的基金制度進(jìn)行差異分析，在這樣制度差異的背景下，對(duì)中美基金績效進(jìn)行對(duì)比評(píng)價(jià)，一般基金績效評(píng)價(jià)需要從以下三

3、個(gè)方面進(jìn)行：（1）利用風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益指標(biāo)（三大經(jīng)典指數(shù)）對(duì)基金業(yè)績的大小進(jìn)行衡量；（2）評(píng)價(jià)基金經(jīng)理的擇時(shí)選股能力；（3）考察基金業(yè)績是否具備持續(xù)性。本文對(duì)中美兩國股票開放式基金業(yè)績評(píng)價(jià)的研究也從以上三項(xiàng)展開。實(shí)證結(jié)果顯示：中美基金制度在熊市、牛市、平衡市時(shí)均存在不同程度的差異，且美國基金績效整體表現(xiàn)優(yōu)于中國基金。再次，將中美制度差異量化，對(duì)基金績效的成因進(jìn)行回歸分析，考察制度因子對(duì)基金績效的影響是否顯著，結(jié)果顯示：持股集中度（控制變量）