不完全匯率傳導(dǎo)理論在中國的應(yīng)用——人民幣匯率傳導(dǎo)效果研究.pdf

1、2005年7月21日，中國人民銀行宣布人民幣升值2％，人民幣匯率制度不再釘住美元，而是以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度。從此人民幣匯率告別長達10年的固定匯率體制，進入了有管理的浮動匯率制度。自匯改兩年多來，匯率波動已經(jīng)成為經(jīng)濟生活中的重要組成部分，隨著匯率波動幅度的擴大，匯率變動是否會對國內(nèi)物價水平的穩(wěn)定造成重大影響，中央銀行應(yīng)如何實施貨幣政策以應(yīng)對匯率變動對政策目標的未預(yù)期沖擊，這些問題引起國內(nèi)經(jīng)濟學(xué)家

2、開始關(guān)注人民幣匯率和國內(nèi)不同物價的關(guān)系研究。 在對相關(guān)理論進行綜述的基礎(chǔ)上，本文利用國內(nèi)有關(guān)指標2000年1月-2007年3月的相關(guān)數(shù)據(jù)，從實證角度著重考察了人民幣匯率變動對國內(nèi)不同價格指標的傳導(dǎo)機制和傳導(dǎo)效果，并利用比較分析方法，論證了人民幣匯率形成機制改革對人民幣匯率傳導(dǎo)效果的影響。研究發(fā)現(xiàn)，人民幣匯率變動對進口價格的影響最顯著，其次是生產(chǎn)者價格，最后是消費者價格，且人民幣匯改后，人民幣匯率對進口價格的生產(chǎn)者價格的傳導(dǎo)效果下

3、降，而對消費者價格的傳導(dǎo)效果有所加強。本文在結(jié)構(gòu)安排上共分五章： 第一章為導(dǎo)論。匯率變動會影響物價，使不同價格指標不同程度地相應(yīng)變化，這是不爭的事實。但匯率對物價的傳導(dǎo)效果怎樣，是一對一的傳導(dǎo)關(guān)系，還是不完全的傳導(dǎo)?了解匯率對物價的傳導(dǎo)效果大小、影響傳導(dǎo)效果的主要因素及其變化趨勢，對于一國中央銀行調(diào)控管理匯率、采取合適的貨幣政策對沖匯率波動對物價穩(wěn)定的干擾，具有重要的經(jīng)濟和政策含義。本文的研究目的就是全面地考察人民幣匯率變動對國

4、內(nèi)不同價格指標的傳導(dǎo)機制和傳導(dǎo)效果及影響傳導(dǎo)效果的主要因素。為此，本文對匯率傳導(dǎo)的有關(guān)概念、匯率對物價的傳導(dǎo)機制和傳導(dǎo)過程以及不完全匯率傳導(dǎo)理論進行了詳細闡述，并針對目前國內(nèi)研究中存在的不足和缺陷，提出了本文的創(chuàng)新之處。 第二章是對國內(nèi)外相關(guān)研究成果的綜述。國外對匯率傳導(dǎo)效果的研究興起于20世紀60、70年代對購買力平價失效的解釋；20世紀80年代開始的匯率傳導(dǎo)機制的研究，主要側(cè)重于產(chǎn)業(yè)組織和不同產(chǎn)品市場上的市場分割以及價格差異

5、化；20世紀90年代很多國家經(jīng)歷了貨幣的大幅貶值，但許多工業(yè)化國家的經(jīng)濟運行實踐似乎表明匯率對消費者價格的傳導(dǎo)在下降，這一現(xiàn)象促使經(jīng)濟學(xué)家開始研究匯率對物價傳導(dǎo)效果的穩(wěn)定性，以及各國匯率傳導(dǎo)效果普遍而持久下降的原因；最近的研究則關(guān)注匯率傳導(dǎo)效果與宏觀經(jīng)濟政策有效性之間的關(guān)系，并將匯率傳導(dǎo)與最優(yōu)的貨幣政策和匯率制度的選擇聯(lián)系在一起。經(jīng)濟學(xué)家采用不同實證方法對匯率傳導(dǎo)效果所做的大量實證研究表明，匯率對進口價格和國內(nèi)一般價格的傳導(dǎo)都是不完全的

6、，但對進口價格的傳導(dǎo)效果大于對其他一般價格指標的傳導(dǎo)效果，對此經(jīng)濟學(xué)家從宏觀和微觀兩個方面作出了解釋。本章最后對目前國內(nèi)理論界的相關(guān)研究進行了評析，明確了本文的研究重點和創(chuàng)新之處。第三章是人民幣匯率對進口品價格傳導(dǎo)效果的理論和實證研究。本部分首先采用簡單的圖形分析和數(shù)學(xué)推導(dǎo)，分析了人民幣匯率變動對國內(nèi)進口品價格的影響；進而采用計量模型檢驗的方法，利用2000年1月--2007年3月相關(guān)數(shù)據(jù)從實證角度深入分析了人民幣匯率對總體進口價格指標

7、及分類別進口價格指標的影響效果。實證檢驗結(jié)果顯示，人民幣名義有效匯率對國內(nèi)總體進口價格的傳導(dǎo)效果無論在短期還是長期基本都是大于一，表明國外出口商對人民幣匯率沖擊的持續(xù)反應(yīng)過度；不同類別的進口價格對匯率變動的反應(yīng)程度存在顯著的差異，食品、小麥和糖這三類進口價格指標無論短期還是長期對人民幣名義有效匯率變動都較敏感，其價格波動受匯率沖擊的影響也較大；而原料燃料動力類進口價格以及原油、橡膠、原木等商品的進口價格指標對匯率變動的反應(yīng)較遲緩，其價格

8、波動受匯率沖擊的影響也較小。 第四章是人民幣匯率對國內(nèi)一般物價水平傳導(dǎo)效果的理論和實證研究。本部分首先利用前人的理論模型簡單分析了運輸成本、中間分配成本和貨幣政策如何影響匯率對一般物價的傳導(dǎo)效果，在此基礎(chǔ)上利用2000年1月--2007年3月相關(guān)指標的月度數(shù)據(jù)實證檢驗了人民幣名義有效匯率對國內(nèi)一般價格指標的傳導(dǎo)效果，并利用子樣本數(shù)據(jù)考察了人民幣匯率形成機制改革對人民幣匯率傳導(dǎo)效果的影響。實證檢驗結(jié)果表明，人民幣名義有效匯率變動對

9、進口價格和企業(yè)商品價格無論在長期還是短期都有顯著的負面影響，而且匯率波動對進口價格的傳導(dǎo)效果大于對企業(yè)商品價格的傳導(dǎo)效果，但人民幣匯率制度改革后，匯率對進口價格和企業(yè)商品價格的傳導(dǎo)效果都下降了；人民幣名義有效匯率變動對消費者價格的影響很微弱，且人民幣名義有效匯率升值會先帶動消費者價格上漲，而后帶動消費者價格下降，人民幣匯率形成機制改革后，消費者價格對匯率變動的反應(yīng)更加滯后，但經(jīng)過一段時間，匯率對消費者價格的傳導(dǎo)效果相比于匯改前有所上升。