中國股票市場的動量效應，相關交易策略及其可預測性.pdf

1、股票市場的劇烈波動說明市場并不是完全有效的，投資者都認為股票價格是可以預測的并且有自己的預測方法。大量文獻研究表明市場上具有很多“異相”(Anomaly)，例如“應計項異相”(Accrual Anomaly)，“投資異相”(Investment Anomaly)等。而動量效應(Momentum Effect)也是股票市場上多種異相中的一種。
　　自從Jegadeesh和Titman(1993)發(fā)現(xiàn)動量效應已經(jīng)過去20年，近年的文獻

2、研究仍然認為動量效應仍然存在。關于動量效應的成因一直以來都沒有定論:部分研究認為傳統(tǒng)金融理論如CAPM(資本資產(chǎn)定價模型)，F(xiàn)ama-French三因子模型等不能解釋股票市場上的動量效應;而更多學者傾向于運用行為金融的理論解釋動量效應，大都將動量效應的原因歸結于“過度反應”(Overreaction)或“反應不足”(Underreaction)。
　　本文首先運用Jegadeesh和Titman使用的方法檢驗中國市場上是否有動量效

3、應，然后分別考察不同時間段，不同行業(yè)，不同公司規(guī)模和Beta是否能夠解釋中國股票市場上的動量效應。我們得出結論認為:中國市場上存在動量效應，沒有多空對沖的動量效應主要是因為缺乏賣空機制;公司規(guī)模，CAPM和反應不足能夠有效地解釋中國市場上的動量效應。最后我們研究了ARIMA模型對動量投資策略的可預測性:我們認為ARIMA模型對動量投資策略有很強的預測力，運用ARIMA模型能夠有效避免投資損失，提高動量投資策略收益率。
　　文章創(chuàng)新