中國國債市場流動性的實證研究——基于AFNS模型的噪音信息提取.pdf

1、為了量化我國債券市場的整體市場流動性，本文從市場有效性的角度入手，根據(jù)市場套利資本與定價誤差之間的關(guān)系，挖掘市場定價噪音中代表市場流動性變化的信息。本文利用銀行間國債市場價格數(shù)據(jù)，通過息票剝離法提取市場實際即期利率，運(yùn)用AFNS模型建立動態(tài)利率期限結(jié)構(gòu)模型，利用卡爾曼濾波與極大似然估計進(jìn)行模型參數(shù)估計，還原國債理論利率水平;再將實際利率與理論利率之間的差異作為市場定價“誤差”，從中提取代表市場流動性的“噪音”信息。同時，為了檢驗流動性“

2、噪音”提取的合理性及其對選用模型的穩(wěn)定性，本文運(yùn)用DNS模型作為對照組，并利用不同提取方法進(jìn)行對比。最后，為了進(jìn)一步檢驗“噪音”的衡量作用，本文將“噪音”指標(biāo)與市場上若干重要變量進(jìn)行回歸分析，以驗證“噪音”作為市場流動性衡量指標(biāo)的合理性。
　　實證結(jié)果顯示，基于AFNS模型提取的“噪音”指標(biāo)能夠非常有效地警示市場流動性的異常情況，不僅如此，“噪音”隨市場政策面與資金面的變化而變化，可以用于衡量國債市場、乃至整個債券市場的市場整體流