中國(guó)國(guó)債市場(chǎng)流動(dòng)性經(jīng)驗(yàn)研究.pdf

1、作為國(guó)債市場(chǎng)的核心特征，流動(dòng)性是衡量國(guó)債市場(chǎng)發(fā)展的重要指標(biāo)，也是國(guó)債功能得以體現(xiàn)的基礎(chǔ)。提高國(guó)債市場(chǎng)流動(dòng)性不僅可以降低國(guó)債的發(fā)行成本，而且也有利于完善我國(guó)金融市場(chǎng)體系，有利于中央銀行利用公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)進(jìn)行貨幣政策操作。因此，研究我國(guó)國(guó)債市場(chǎng)流動(dòng)性具有非常重要的理論意義和實(shí)踐價(jià)值。 自1981年財(cái)政部首次發(fā)行國(guó)債以來(lái)，我國(guó)國(guó)債市場(chǎng)雖然出現(xiàn)了持續(xù)、快速的擴(kuò)張，卻仍是一個(gè)分割的市場(chǎng)，市場(chǎng)流動(dòng)性較低。本文在前人研究的成果上，對(duì)我國(guó)國(guó)債19

2、97.6.16-2005.5.23的交易數(shù)據(jù)進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)。文章主要內(nèi)容包括以下幾個(gè)部分： 第一部分，首先提出了本文研究的問(wèn)題，指出研究的重要意義；其次概括了衡量流動(dòng)性的指標(biāo)和方法；最后提出了本文的研究方法。 第二部分，在定義國(guó)債流動(dòng)性的基礎(chǔ)上，回顧了前人的流動(dòng)性理論——交易成本說(shuō)、即時(shí)性說(shuō)和價(jià)格影響說(shuō)。 第三部分，首先回顧了我國(guó)國(guó)債市場(chǎng)的發(fā)展歷程，然后分析了我國(guó)國(guó)債市場(chǎng)的交易方式和格局，并指出了影響我國(guó)國(guó)債市場(chǎng)

3、流動(dòng)性的因素。 第四部分，對(duì)我國(guó)國(guó)債市場(chǎng)的流動(dòng)性進(jìn)行實(shí)證研究。分別采用了交易量、R/V、Amivest、(High-Low)/Volume和交易間隔等5個(gè)指標(biāo)對(duì)我國(guó)國(guó)債市場(chǎng)的流動(dòng)性進(jìn)行了客觀評(píng)價(jià)，同時(shí)比較了新發(fā)國(guó)債和已發(fā)國(guó)債的流動(dòng)性。最終得出了本文的研究結(jié)論：國(guó)債市場(chǎng)的流動(dòng)性存在著結(jié)構(gòu)性差異。主要表現(xiàn)在：(1)不同特征的國(guó)債流動(dòng)性不同，中長(zhǎng)期和中等規(guī)模的國(guó)債流動(dòng)性較好；(2)新發(fā)國(guó)債流動(dòng)性高于已發(fā)國(guó)債，國(guó)債增發(fā)初期交易活躍；(3