中國國債市場流動性經(jīng)驗研究.pdf

1、作為國債市場的核心特征，流動性是衡量國債市場發(fā)展的重要指標(biāo)，也是國債功能得以體現(xiàn)的基礎(chǔ)。提高國債市場流動性不僅可以降低國債的發(fā)行成本，而且也有利于完善我國金融市場體系，有利于中央銀行利用公開市場業(yè)務(wù)進(jìn)行貨幣政策操作。因此，研究我國國債市場流動性具有非常重要的理論意義和實踐價值。 自1981年財政部首次發(fā)行國債以來，我國國債市場雖然出現(xiàn)了持續(xù)、快速的擴(kuò)張，卻仍是一個分割的市場，市場流動性較低。本文在前人研究的成果上，對我國國債19

2、97.6.16-2005.5.23的交易數(shù)據(jù)進(jìn)行了實證檢驗。文章主要內(nèi)容包括以下幾個部分： 第一部分，首先提出了本文研究的問題，指出研究的重要意義；其次概括了衡量流動性的指標(biāo)和方法；最后提出了本文的研究方法。 第二部分，在定義國債流動性的基礎(chǔ)上，回顧了前人的流動性理論——交易成本說、即時性說和價格影響說。 第三部分，首先回顧了我國國債市場的發(fā)展歷程，然后分析了我國國債市場的交易方式和格局，并指出了影響我國國債市場

3、流動性的因素。 第四部分，對我國國債市場的流動性進(jìn)行實證研究。分別采用了交易量、R/V、Amivest、(High-Low)/Volume和交易間隔等5個指標(biāo)對我國國債市場的流動性進(jìn)行了客觀評價，同時比較了新發(fā)國債和已發(fā)國債的流動性。最終得出了本文的研究結(jié)論：國債市場的流動性存在著結(jié)構(gòu)性差異。主要表現(xiàn)在：(1)不同特征的國債流動性不同，中長期和中等規(guī)模的國債流動性較好；(2)新發(fā)國債流動性高于已發(fā)國債，國債增發(fā)初期交易活躍；(3