創(chuàng)業(yè)板公司實施股權激勵對股價及績效的影響.pdf

1、股權激勵于20世紀50年代誕生在美國，由于員工持股計劃和股票期權等多種激勵方式的創(chuàng)新和完善，美國企業(yè)迅猛發(fā)展，高管的薪酬快速增長。隨后在全球各發(fā)達國家成為一種盛行的約束機制。我國企業(yè)引進股權激勵的時間相對較晚，1993年由萬科首先推行。此后經歷多次整頓和完善，股權激勵也成為我國資本市場最常見的激勵手段之一。
　　2009年10月30日我國創(chuàng)業(yè)板在深交所正式開市。時至今日，創(chuàng)業(yè)板市值已經達3.58萬億元，成為資本市場的重要組成部分。

2、截至2015年3月，創(chuàng)業(yè)板上市的429家企業(yè)中有190家實施了股權激勵。本文著重于研究這些創(chuàng)業(yè)板公司股權激勵的實施效果。
　　本文首先介紹了股權激勵的概念、模式和實施條件等。接下來研究了股權激勵的理論基礎。在此基礎上，本文對國內外股權激勵的研究做了梳理，基本上分為正向因果、逆向因果和無關論。然后描述了創(chuàng)業(yè)板的特征和現(xiàn)狀。最后對創(chuàng)業(yè)板公司股權激勵的短期和長期效果做了實證研究。
　　本文的實證研究分為兩個部分：
　　在對短

3、期股價的影響，本文取了董事會公告日前后15天的日漲跌幅，判斷其是否存在超額收益，實證結果是在公告日的后15天會形成累計超額收益。
　　在對長期業(yè)績影響，本文用了自身前后業(yè)績的比較和同一時期同類企業(yè)有無實施股權激勵的業(yè)績比較。實證結果發(fā)現(xiàn)，在t=-1和t=0時，這些即將股權激勵的,其凈資產回報率是差于配對公司的。在t=1和t=2，公司的ROE得到顯著提升，而NI增長率卻沒有顯著變化。本文認為，股權激勵只是激勵了公司管理層分紅，卻對實