基于心理賬戶和累積展望理論的期權(quán)定價模型.pdf

1、期權(quán)作為金融衍生工具的重要組成部分，其定價問題向來是衍生工具定價的關(guān)鍵。以有效市場和理性人假設(shè)為前提的傳統(tǒng)期權(quán)定價理論，由于忽略了現(xiàn)實(shí)投資過程中多種摩擦因素、投資者風(fēng)險態(tài)度和不完全信息等影響，難以有效模擬和預(yù)測期權(quán)價格。隨著金融異象的不斷顯現(xiàn)和投資者非理性的實(shí)證檢驗(yàn)，行為金融學(xué)認(rèn)為有限理性投資者的心理活動在投資理念、投資決策和市場定價中起著關(guān)鍵作用。在這種背景下，期權(quán)定價研究的重點(diǎn)轉(zhuǎn)向從心理學(xué)角度探索投資行為的決策過程?，F(xiàn)有研究表明，將

2、心理賬戶和累積展望理論引入期權(quán)定價可以顯著提升傳統(tǒng)期權(quán)定價模型精度，然而現(xiàn)有研究大都集中于理論分析和數(shù)值模擬，缺乏實(shí)證檢驗(yàn)的支撐，并且隨著我國期權(quán)市場的建立和發(fā)展，從行為金融角度探索期權(quán)定價的必要性不容忽視。
　　本文首先分析了基于心理賬戶和累積展望理論的期權(quán)定價模型的研究背景、研究意義以及國內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn)綜述；其次闡述了行為金融學(xué)的兩個重要組成部分——心理賬戶和累積展望理論；再次，以心理賬戶作為研究期權(quán)定價的框架，運(yùn)用累積展望理論

3、的價值函數(shù)和決策權(quán)重函數(shù)代替?zhèn)鹘y(tǒng)期權(quán)定價模型的風(fēng)險中性假設(shè)，梳理并推導(dǎo)了基于心理賬戶和累積展望理論的期權(quán)定價模型。
　　實(shí)證分析部分，本文利用香港恒生指數(shù)認(rèn)購期權(quán)的交易數(shù)據(jù)對基于心理賬戶和累積展望理論的期權(quán)定價模型的合理性進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，從總體估計誤差、不同期權(quán)到期日下估計誤差和不同實(shí)值度下估計誤差三個方面對二叉樹模型、BS模型和基于心理賬戶和累積展望理論的期權(quán)定價模型進(jìn)行了比較分析，結(jié)果證明基于心理賬戶和累積展望理論的期權(quán)定價模型