中國貨幣供應量與資產(chǎn)價格關(guān)系的實證研究.pdf

1、由于貨幣供應量與通貨膨脹間具有穩(wěn)定的關(guān)系，因此中央銀行可以采取通貨膨脹目標制，通過調(diào)控貨幣供應量來維持較低的物價水平，為經(jīng)濟發(fā)展提供一個穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟環(huán)境，這已經(jīng)成為經(jīng)濟學界的共識。但是隨著20世紀80年代以來資產(chǎn)價格膨脹頻頻引起金融危機的爆發(fā)，資產(chǎn)價格是否應該納入傳統(tǒng)的貨幣政策目標成為經(jīng)濟學界關(guān)注的問題。因為僅僅是一般物價水平的穩(wěn)定已經(jīng)不能夠保證經(jīng)濟的平穩(wěn)運行，資產(chǎn)價格的波動同樣對社會經(jīng)濟生活產(chǎn)生了舉足輕重的影響。自改革開放的近四十年

2、來，高額的貨幣供應量與溫和的通貨膨脹并存一直是我國宏觀經(jīng)濟運行的典型特征，兩者間關(guān)系對傳統(tǒng)交易方程式的背離也被稱為“中國貨幣之謎”。對于中國貨幣之謎的解釋，目前理論界存在著多種多樣的假說。鑒于我國近些年來金融市場及房地產(chǎn)市場迅速發(fā)展的現(xiàn)實情況，本文選擇其中一種理論——金融資產(chǎn)囤積假說，從理論和實證兩個方面對其進行驗證。該理論假說承接擴展的貨幣數(shù)量論，兩者都將資產(chǎn)市場納入貨幣政策分析的框架當中，以此來解釋中國貨幣之謎的現(xiàn)象，并為貨幣政策在

3、關(guān)注通貨膨脹的同時是否也要關(guān)注資產(chǎn)價格提供依據(jù)。
　　本文在相關(guān)理論和研究文獻綜述的基礎(chǔ)上，歸納了貨幣供應量與資產(chǎn)價格之間關(guān)系的理論，并在此基礎(chǔ)上運用計量方法對貨幣量與股票價格和房地產(chǎn)價格的相關(guān)性進行實證分析。實證結(jié)果表明：M2與上證指數(shù)、深證指數(shù)間均存在長期穩(wěn)定的均衡關(guān)系；M2是房地產(chǎn)價格的格蘭杰成因，脈沖響應分析也表明，M2對我國商品房平均銷售價格有著顯著的正向影響，且正向影響持續(xù)時間較長。此外，本文從我國資產(chǎn)市場、信貸市場以