上市公司高管薪酬激勵與公司績效的相關性研究——基于終極產權的視角.pdf

1、高管薪酬激勵問題一直是理論界研究的熱點，建立有效的高管薪酬激勵機制是我國上市公司面臨的重要課題，合理的薪酬激勵機制對完善我國上市公司的公司治理、促進我國上市公司的發(fā)展至關重要。本文在現有關于高管薪酬激勵與公司績效的相關性研究的基礎上，以終極產權為研究視角，從高管貨幣薪酬、高管持股和高管在職消費三個方面研究高管薪酬激勵與公司績效的相關性。根據我國上市公司最終控制人的不同,劃分為非國有上市公司、中央政府最終控制的上市公司（即中央國企）和地方

2、政府最終控制的上市公司（即地方國企）三類，中央國企與地方國企又統(tǒng)稱為國有上市公司。產權性質、公司治理機制、公司經營目標以及對高管監(jiān)管力度的差異會導致高管薪酬與公司績效的相關性在國有上市公司與非國有上市公司、中央國企與地方國企中存在差異。這種差異將導致同一種薪酬激勵機制在不同終極產權的上市公司中對高管的激勵強度是不同的，從而說明不同終極產權的上市公司在高管薪酬激勵機制應該有所不同，為不同類型的上市公司制定差異化的高管薪酬激勵機制提供理論指

3、導。另一方面，本文將高管薪酬分為高管貨幣薪酬、高管持股比例和高管在職消費三個部分，并分別研究了這三部分與公司績效的相關性，進一步完善了高管薪酬與公司績效的相關性的研究，具有一定的創(chuàng)新意義。
　　本文收集了1163家2009—2011年度的數據，通過回歸分析檢驗了高管薪酬與公司績效的相關性在國有上市公司與非國有上市公司、中央國企與地方國企之間的差異，研究發(fā)現高管貨幣薪酬、持股比例與公司績效顯著正相關，在職消費程度與公司績效顯著負相關

4、。但高管貨幣薪酬、持股比例、在職消費與公司績效的相關程度在不同終極產權的上市公司中表現不同，非國有上市公司高管貨幣薪酬對公司績效的正影響強于國有上市公司，地方國企高管貨幣薪酬對公司績效的正影響強于中央國企；非國有上市公司高管持股比例對公司績效的正影響強于國有上市公司。由于我國國有上市公司對高管持股有嚴格的限制，國企高管持股比例較低，高管持股比例在中央國企與地方國企中差別不大，高管持股比例對公司績效的正影響在中央國企與地方國企中不存在顯著

5、差異；國有上市公司高管在職消費對公司績效的負影響強于非國有上市公司，中央國企高管在職消費對公司績效的負影響強于地方國企。這說明不同終極產權的上市公司在產權基礎、公司管理機制以及經營目標方面存在差異，其薪酬激勵對高管的激勵作用也有所不同。上市公司要進一步完善企業(yè)的激勵機制，逐步提高高管貨幣和高管持股比例，進一步限制高管在職消費，建立多層次、多方位的激勵機制的組織架構。建立健全職業(yè)經理人市場、廢除國有上市公司高管委派制度，通過職業(yè)經理人市場