上市公司高管薪酬與公司業(yè)績相關(guān)性——基于內(nèi)生性視角研究.pdf

1、2008年中國平安董事長兼CEO馬明哲的天價薪酬事件,和2009年國泰君安證券的百萬薪酬風(fēng)波,以及2009年房地產(chǎn)行業(yè)一邊喊著救市,一邊拿著高薪的做法,使得中國上市公司高管薪酬成為股市中的敏感議題。隨著金融危機(jī)的不斷深入、蔓延,社會公眾對于高管薪酬是否與公司業(yè)績相聯(lián)系的質(zhì)疑越來越強(qiáng)烈,所以研究公司高管薪酬與公司業(yè)績的相關(guān)性具有一定的現(xiàn)實意義。在學(xué)術(shù)界,對公司治理變量與公司業(yè)績相關(guān)性的內(nèi)生問題關(guān)注由來已久,但大多關(guān)注于管理層持股,股權(quán)結(jié)構(gòu)

2、等治理變量,而很少關(guān)注高管薪酬與公司業(yè)績之間的內(nèi)生性問題。因為公司的一些我們不能觀察到的內(nèi)在特征在影響公司業(yè)績的同時,也在影響著高管薪酬,內(nèi)生性問題由此產(chǎn)生,所以我們在研究這個問題的時候,要考慮到內(nèi)生性的干擾。
　　本文從外生性角度和內(nèi)生性角度對有關(guān)高管薪酬與公司業(yè)績的相關(guān)性的文獻(xiàn)進(jìn)行回顧,發(fā)現(xiàn)很少有文獻(xiàn)從內(nèi)生性的角度來研究高管薪酬與公司業(yè)績的相關(guān)性,如果不對內(nèi)生性問題進(jìn)行控制,很有可能會影響結(jié)果的準(zhǔn)確性,本文利用2006-200

3、8年滬深兩市597家上市公司為研究樣本,通過對比分析基于普通最小二乘法估計的線性回歸模型和個體固定效應(yīng)模型,發(fā)現(xiàn)在控制了內(nèi)生性問題的個體固定效應(yīng)模型整體表現(xiàn)好于基于普通最小二乘法估計的線性回歸模型,擬合優(yōu)度更高。并在此對比分析的基礎(chǔ)上,我們得出以下結(jié)論:在消除了內(nèi)生性影響后,公司高管薪酬與公司業(yè)績?nèi)匀淮嬖谡蜿P(guān)系,只是系數(shù)小于最小二乘法得出的結(jié)論;公司的規(guī)模正向影響了公司高管薪酬,規(guī)模越大,高管的薪酬越高;高管薪酬與公司董事長和總經(jīng)理的