中國(guó)上市公司業(yè)績(jī)與公司股價(jià)的相關(guān)性研究.pdf

1、近年來(lái)，我國(guó)股票市場(chǎng)的重要地位越發(fā)突出，迫切需要加強(qiáng)對(duì)股票市場(chǎng)的研究。同時(shí)，股票價(jià)格作為股票市場(chǎng)的重要因素，可選取股價(jià)為切入點(diǎn)進(jìn)行研究。通常影響公司股價(jià)的因素包括宏觀信息、公司業(yè)績(jī)信息和投資者行為。由于理論上股價(jià)是公司預(yù)期業(yè)績(jī)的貼現(xiàn)和未預(yù)期業(yè)績(jī)的綜合作用，實(shí)踐中公司業(yè)績(jī)是投資者最容易接觸并且最頻繁使用的信息，因此，研究上市公司業(yè)績(jī)與公司股價(jià)的相關(guān)關(guān)系，及可能存在的行業(yè)特質(zhì)具有理論和現(xiàn)實(shí)指導(dǎo)意義。
　　對(duì)于公司業(yè)績(jī)是否具有信息含量，

2、即研究公司未預(yù)期盈余（業(yè)績(jī)）對(duì)公司股價(jià)的影響。采用事件分析法，選取符合標(biāo)準(zhǔn)的七個(gè)行業(yè)，按照未預(yù)期盈余對(duì)每個(gè)行業(yè)樣本股票分組，并統(tǒng)計(jì)樣本股票在各事件窗口的累積異常收益率。結(jié)論表明:我國(guó)滬深兩市股票的未預(yù)期業(yè)績(jī)與累計(jì)異常收益率存在較為顯著的正相關(guān)關(guān)系，即業(yè)績(jī)盈余具有信息含量，并且股價(jià)存在提前異動(dòng)，該結(jié)論與已有文獻(xiàn)基本相符。
　　進(jìn)一步分析發(fā)現(xiàn):首先，周期行業(yè)股價(jià)提前異動(dòng)的現(xiàn)象更加明顯。主要原因是該部分實(shí)證樣本取自2010年-2012年

3、，期間我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)在政府刺激性財(cái)政和貨幣政策下明顯回暖，周期性行業(yè)更具投資價(jià)值，從而市場(chǎng)資金對(duì)周期性行業(yè)的投資參與度更深。其次，比較按照未預(yù)期盈余排序的行業(yè)內(nèi)四組累積收益的差值，發(fā)現(xiàn)周期性行業(yè)的行業(yè)內(nèi)不同組別累積收益差別小，說(shuō)明在樣本期內(nèi)周期性行業(yè)的個(gè)股收益受個(gè)股未預(yù)期盈利的影響更小，而更多受益于宏觀經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇。
　　對(duì)于公司業(yè)績(jī)與股價(jià)的相關(guān)關(guān)系的理論與實(shí)證檢驗(yàn)。加入實(shí)物期權(quán)，推導(dǎo)出公司價(jià)值的理論模型，進(jìn)而推到實(shí)證模型，其中當(dāng)

4、期業(yè)績(jī)、盈利能力變動(dòng)、投入資本變動(dòng)、成長(zhǎng)能力變動(dòng)和貼現(xiàn)率變動(dòng)作為解釋變量。同時(shí)將已有文獻(xiàn)模型作為參照模型。結(jié)論表明:當(dāng)期業(yè)績(jī)的系數(shù)符合模型假設(shè)，盈利能力、成長(zhǎng)能力和貼現(xiàn)率三個(gè)自變量系數(shù)基本符合模型的假設(shè)。并且本文采用的模型比參照模型具有更強(qiáng)的解釋能力。
　　進(jìn)一步分析發(fā)現(xiàn):周期性行業(yè)的投入資本和盈利能力這兩個(gè)自變量的系數(shù)全部大于非周期行業(yè)的系數(shù)，非周期性行業(yè)的成長(zhǎng)能力自變量的系數(shù)全部大于周期性行業(yè)的系數(shù)。該結(jié)論符合非周期行業(yè)股票多