浙江省上市公司資本結(jié)構(gòu)與公司業(yè)績相關(guān)性分析 【文獻(xiàn)綜述】

1、0畢業(yè)論文（設(shè)計）文獻(xiàn)綜述會計學(xué)浙江省上市公司資本結(jié)構(gòu)與公司業(yè)績相相關(guān)性分析1資本結(jié)構(gòu)的定義資本結(jié)構(gòu)是指公司的資本構(gòu)成及其比例關(guān)系。不同的資本構(gòu)成決定著公司資本結(jié)構(gòu)及其變化。關(guān)于資本結(jié)構(gòu)的界定，學(xué)術(shù)界學(xué)者持不同的意見。資本結(jié)構(gòu)又稱財務(wù)杠桿度，有廣義和狹義之分。廣義的資本結(jié)構(gòu)是阿蘭C夏皮羅等人將資本看成是全部資金的來源，認(rèn)為資本結(jié)構(gòu)是企業(yè)全部資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系，是自有資本和債務(wù)資本的比率。指出：“公司的資本結(jié)構(gòu)——所有的債務(wù)和股份融資

2、的綜合”；舒爾茨（1972）也以為：“企業(yè)資本結(jié)構(gòu)這個詞應(yīng)包括所有負(fù)債和權(quán)益請求權(quán)之和”。狹義的資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種長期資金籌集的構(gòu)成及其比例關(guān)系。布雷利、梅耶斯和馬庫斯等人（1966）將“資本”僅定義為長期資金，以為資本結(jié)構(gòu)是指自有資本與長期負(fù)債的比例關(guān)系，而將短期債務(wù)作為營運資本來進(jìn)行管理，認(rèn)為：“企業(yè)長期融資工具的組合”就是“企業(yè)負(fù)債與權(quán)益的比例”。這兩派分歧主要體現(xiàn)在資本結(jié)構(gòu)中負(fù)債內(nèi)涵的界定上。而國內(nèi)一種觀點認(rèn)為資本結(jié)構(gòu)中的負(fù)債

3、指的是企業(yè)的長期負(fù)債，短期負(fù)債不應(yīng)屬于資本結(jié)構(gòu)的研究范疇（沈藝峰，1999）；另一種觀點則認(rèn)為資本結(jié)構(gòu)中的負(fù)債是企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表右方的所有負(fù)債（伍中信，1999；傅元略，1999）。這兩種觀點都有存在的現(xiàn)實基礎(chǔ)，只是對短期債務(wù)作了不同的歸屬。劉漢民(2001)認(rèn)為資本結(jié)構(gòu)有三重含義：（1）指股權(quán)資本或債務(wù)資本各構(gòu)成部分間的比例關(guān)系，通常稱之為股權(quán)結(jié)構(gòu)或債權(quán)結(jié)構(gòu)，這是狹義的資本結(jié)構(gòu)定義；（2）指股權(quán)資本和債務(wù)資本之間的比例關(guān)系，這是廣義的定

4、義，通常又稱為融資結(jié)構(gòu)或財務(wù)結(jié)構(gòu)；（3）指物質(zhì)資本（包括股權(quán)資本和債務(wù)資本）與人力資本之間的比例關(guān)系，這是適應(yīng)知識經(jīng)濟(jì)時代的資本結(jié)構(gòu)定義。在實踐中，資本結(jié)構(gòu)的外延已擴展到包括內(nèi)部融資和外部融資結(jié)構(gòu)、長期資本和短期資本結(jié)構(gòu)、直接融資和間接融資結(jié)構(gòu)以及產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)等方面，結(jié)合我國的長期債務(wù)比率較低的實際情況，本文使用了廣義資本結(jié)構(gòu)概念，即總負(fù)債與總資產(chǎn)之比來表2變動的信息一宣布，股票價格大幅度下降。他得出結(jié)論：股票價格隨公司財務(wù)杠桿的增加而上升

5、，隨公司財務(wù)杠桿的減少而下降。Simerly和Li（2000）也提出，在高度動態(tài)環(huán)境下，資本結(jié)構(gòu)與公司績效負(fù)相關(guān)，在相對穩(wěn)定的環(huán)境下，資本結(jié)構(gòu)與公司績效正相關(guān)。3.1.2資本結(jié)構(gòu)與公司績效呈負(fù)相關(guān)關(guān)系Titman和Wessels（1988）最早全面研究了資本結(jié)構(gòu)的決定因素，研究期間為19721982年，樣本為美國制造業(yè)中的469家上市公司。他們先以因素分析法找出影響資本結(jié)構(gòu)的八大因素，再通過線性結(jié)構(gòu)模型的方法進(jìn)行研究。在他們的研究結(jié)果中

6、，獲利能力與負(fù)債比率間具有顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系。Rajan和Zingalas（1995）通過對西方七國數(shù)據(jù)的分析，發(fā)現(xiàn)在不同國家間的公司特征因素決定公司的資本結(jié)構(gòu)，且能被不同的機構(gòu)特征所解釋。他們的研究結(jié)果同樣認(rèn)為盈利能力和績效之間存在負(fù)相關(guān)的關(guān)系，而且這種關(guān)系隨著公司規(guī)模的增加不斷的加強。JdanLowe和Tayl（1998）以275家英國私人或獨立的中小型公司為有效樣本，研究期間為19891993年，除了有完整的財務(wù)數(shù)據(jù)外，還設(shè)計問卷調(diào)

7、查有關(guān)公司作財務(wù)決策時策略的考慮因素。其部分結(jié)論如下：“在財務(wù)因素方面，獲利率、資本密集及營業(yè)風(fēng)險等三項與負(fù)債比呈正相關(guān)；稅率及現(xiàn)金流量則與負(fù)債比呈負(fù)相關(guān)：至于營業(yè)額及銷售成長率則與負(fù)債比并無直接關(guān)系”。Booth等人（2001）通過對十個發(fā)展中國家（巴西、墨西哥、印度、韓國、約旦、馬來西亞、巴基斯坦、泰國、土耳其和津巴布韋）樣本數(shù)據(jù)的分析，發(fā)現(xiàn)總的來說，影響發(fā)展中國家債務(wù)比率的因素，似乎與影響發(fā)達(dá)國家的相似，且作用方式也類似。但是這些

8、財務(wù)比率也受諸如GDP增長速度、通脹率和資本市場發(fā)展水平等國別因素的影響。其中盈利能力是最為重要的影響因素，十個發(fā)展中國家除了津巴布韋以外，其他所有發(fā)展中國家的公司績效與資本結(jié)構(gòu)之間都存在著高度顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系。Frank和Goyal（2003）認(rèn)為數(shù)據(jù)缺失也導(dǎo)致了實證結(jié)果的偏差，因此他們運用多重插補的方法來校正這個偏差。他們使用了美國的非金融企業(yè)從1950年到2000年包括近20萬個觀測變量的龐大數(shù)據(jù)庫，其研究結(jié)果顯示：績效與賬面價值